乐鑫科技(688018)：数字化、智能化升级+新增潜在客户逐步放量 业绩增长显著

　　事件描述

    　　2025 年3 月21 日，乐鑫科技公告《2024 年年度报告》。2024 年，公司实现收入20.07 亿元、同比+40.04%，归母净利润3.39 亿元、同比+149.13%。2024Q4，公司实现收入5.47 亿元、同比+34.67%、环比+1.32%，归母净利润0.88 亿元、同比+79.89%、环比-11.32%。

    　　事件评论

    　　数字化、智能化升级+新增潜在客户逐步放量，业绩高增。公司实现收入20.07 亿元、同比+40.04%，在智能家居贡献主要营收来源之际，其他非家居领域保持更为高速的增长，助力公司全年收入稳健高增；利润端，2024 年，毛利率为43.91%、同比+3.35pct，产品结构性变动+生产规模优势，公司毛利率增长显著；归母净利润3.39 亿元、同比+149.13%。

    　　分产品而言，公司芯片、模组占营收比重分别为39.0%、60.2%，芯片业务占比持续提升；芯片、模组及开发套件的毛利率分别为51.49%、38.89%，同比+4.64pct、2.45pct。

    　　四季度毛利率显著增长。2024Q4，公司实现收入5.47 亿元、同比+34.67%、环比+1.32%，次新品持续增长叠加新客户持续导入，四季度同比仍保持快速增长；实现归母净利润0.88亿元、同比+79.89%、环比-11.32%，毛利率为46.85%、同比+6.78pct、环比+4.71pct，公司四季度毛利率显著增长。

    　　研发为基，产品矩阵打造核心竞争力。2024 年，公司研发费用为4.90 亿元、同比+21.45%；公司保持核心技术自研、大量投入底层技术研发，以“处理+连接”为基石不断拓展产品品类，公司“处理”以SoC 为核心、包括AI 算力，“连接”以无线通信为核心，积淀WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee 等技术；乐鑫科技围绕高性能、高性价比两大产品品类现已成功推出12 款不同型号的产品线，囊括了成熟、成长、新兴期，为中长期的确定性成长打下坚实基础。

    　　软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。乐鑫科技凭借自身技术和生态势力，实现产品应用场景和下游客户数量的不断增加；公司重视开发者社群、坚持2D2B 的商业模式的同时，收购M5Stack 实现强强联合，有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。AI 方面，公司解决方案获得苹果、OpenAI、字节等行业领先企业的认可，实现了物联网场景部署AI 模型。

    　　行业智能化渗透率持续提升+公司产品线持续扩张、开发者生态持续繁荣+软硬件及云产品一站式服务策略，乐鑫科技中长期确定性成长可期。预计2025-2027 年归母净利润分别为4.72、6.87、9.41 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品放量存在不确定性；

    　　2、电子终端消费市场存在不确定性。