重庆银行(601963)：经营稳健 分红稳定

　　重庆银行披露2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.54%、2.76%、3.80%，增速分别较24Q1~3 变动-0.23pct、-2.89pct、+0.11pct，营收、PPOP 增速环比回落，归母净利润增速回升。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提、成本收入比、有效税率形成正贡献，从单季度业绩驱动来看，24Q4 单季度规模、中收、其他非息、拨备计提保持正贡献，成本收入比和有效税率对单季度业绩形成拖累。

    　　核心观点：

    　　亮点：（1）存贷增长稳健。资产端，2024 年贷款同比增长12.33%，增速环比Q3 末提升0.1pct。结构上，个人贷款全年增长偏弱，增速2.81%，环比有所回升，主要是公司自营数字化消费贷保持快速增长，按揭、信用卡、经营贷等仍为负增；对公贷款全年同比增长25%，为贷款稳健增长提供主要支持，广义基建、批零社服、制造业等行业增量较多。除此之外，Q4 财政扩张和同业自律等因素影响下，投资类资产也实现了24%的高增，对应同业资产大幅缩表。负债端，2024 年存款同比增长14.30%，环比Q3 末提升0.81pct，个人存款活化率有所提升。另外，发行债券高增，与行业年末存单大额融资趋势相符。（2）资产质量稳健。2024 年末，不良率1.25%，环比回落1bp，对公贷款不良率环比上半年继续改善9bp 至0.9pct，但个人贷款不良率仍处2.71%的高位，环比上半年上升27bp，其中按揭贷款、经营贷、信用卡不良率均有不同程度上行，与行业趋势一致。从各项前瞻性指标来看，24 年末关注率、逾期率分别为2.64%、1.73%，环比上半年回落46bp、16bp，有所改善。测算24 年不良贷款新生成率0.85%，较上半年上升15bp，零售业务领域的风险暴露仍需保持关注。2024年末，公司拨备覆盖率245.08%，环比Q3 末回落5.11pct，拨备安全垫仍夯实。

    　　（3）非息收入高增。24 年非息收入同比增长27%，其中净手续费收入同比增速高达116%，公司持续推进理财管理策略转型，扎实做好投资风险和产品净值管理，拓宽代理销售保险、基金等产品渠道，理财业务、代理手续费收入均实现了大幅增长。其他非息收入同比增长11%，主要同比多增贡献来自OCI 浮盈的兑现，截至24 年末，其他债权投资未实现损益余额达24 亿元，占公司24年净利润的44%。

    　　关注：测算24Q4 单季度息差环比收窄较多。公司24 年息差1.35%，较24H1回落7bp，根据我们测算，24Q4 单季度息差环比收窄23bp，其中，计息负债成本率继续改善7bp，但生息资产收益率下降25bp，一方面贷款面临存量按揭重定价，且对公贷款竞争激烈，相关收益率下半年下降29bp；另一方面，Q4金市扩表，但市场利率低位，投资类资产收益率下行较多。

    　　投资建议：公司聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等区域发展重大战略和“五篇大文章”、现代制造、乡村振兴等实体经济重点领域，积极支持实体，同时加大财富管理等轻资本业务的布局，取得了一定成效，整体经营稳健。2024 年公司两度分红，三季度每股分红0.166 元，年报再次公告每股分红0.248 元，全年累计每股分红0.414 元，分红率30%，最新收盘价对应A、H 股股息率分别为4.65%、7.00%，配置价值凸显，维持“增持”评级。

    风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。