金融行业周报：银行代销管理办法出台 提振消费工作迅速推进落实

　　1、金融监管总局出台银行代销管理办法。3月21日，金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》，《办法》将于2025年10月1日起施行。《办法》的出台主要为加强银行代销业务监管，督促商业银行严格筛选合作机构，审慎准入代销产品，规范销售行为和销售渠道，进一步压实了银行作为代销机构应尽的责任。《办法》首次对商业银行代理销售业务管理进行全面、明确的规定，有助于进一步推动代理销售业务健康发展，更好地满足金融消费者的需求，保护消费者合法权益。明确监管规则，统一监管标准，规范商业银行代销行为，持续加强客户服务，有助于减少销售误导、夸大宣传、适当性管理不到位等违规行为。同时也有利于营造更良好的金融消费环境。

    　　2、六部门举行新闻发布会，共同部署提振消费相关工作。2025年3月17日下午3时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。中国人民银行信贷市场司负责人车士义表示，实施好适度宽松货币政策，为扩大消费营造良好金融环境。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，综合运用存款准备金、再贷款再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕；研究创设新的结构性货币政策工具，加大消费重点领域低成本资金支持，中国人民银行将研究出台金融支持扩大消费的专门文件，强化金融与财政政策，产业政策的协同，引导金融机构从消费供给和需求两端，积极满足各类主体多样化资金需求。财政部经济建设司司长符金陵表示，财政部将继续强化资金投入，支持保障困难群众的基本生活，并配合有关部门进一步完善托育和养老服务体系、积极开展育儿补贴制度研究等工作。提振消费一系列政策出台有助于居民内需拉动，同时有助于进一步促进信贷需求增长。

    　　3、股指型与债基表现亮眼，券商及第三方市占率提升。近期，中国证券投资基金业协会发布2024年下半年度公募基金保有规模前100名公司的数据，非货币市场基金（以下简称“非货基”）保有规模9.5万亿元，权益基金保有规模4.9万亿元、其中股票型指数基金保有规模1.7万亿元。

    　　债券与其他基金保有规模增长驱动非货基扩容；权益基金保有规模增长主要由指数型贡献、主动型保有规模预计仍下降。1）24H2末非货基保有规模环比24H1末+7.6%，其中权益型基金环比+2.6%，债基及其他非货基金（以非货基-权益型保有规模测算）环比+13.3%，预计主要系债市较好、个人投资者投资热情较高，以及QDII、REITs等品种规模增长较好。2）权益型基金中，24H2末股票型指数基金保有规模1.7万亿元（环比24H1末+25.3%），但主动型权益基金（以权益型基金-股票型指数基金保有规模测算）3.1万亿元（YoY-6.5%），环比继续下行。

    　　投资建议

    　　1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。

    　　2、非银：1）保险：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市险企的净利润与NBV实现较大幅增长。保险股股息率较高、2025全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。

    　　风险提示：

    　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

    　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

    　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

    　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。