国防军工行业：军工本周观点：十四五任务加速推进

　　投资要点：

    　　本周核心观点：

    　　本周，申万军工指数（801740）下跌1.20% ，同期沪深300 指数下跌2.29%，相对超额1.10pct，延续了上周估值修复趋势，且本周“深海科技”及“核聚变”主题热度持续，新技术、新方向或已成为十五五期间不可忽视的投资主线。

    　　资金层面，本周融资买入额略有下降，但军工ETF 基金规模和基金份额均有所上涨，且ETF 金额仍旧保持净流入趋势，表明被动资金对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期，看好后续资金面进一步改善。

    　　估值层面，截至3 月21 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）62.84 倍，分位数84.31%，尽管估值有所提升，考虑到PE-TTM 现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

    　　综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，如期完成“十四五”计划毋庸置疑，行业基本面改善已处于加速阶段，同时行业主题层出不穷且热度不断，25 年军工行业或将呈现EPS 与主题的双轮驱动，军工板块beta 机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

    　　1）传统阵地：

    　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

    　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；2）跨越“十五五”周期：

    　　①商用发动机：【航宇科技】；

    　　②材料：【火炬电子】；

    　　③信息化：【成都华微】、【中科星图】、【新劲刚】；④低成本&无人机：【西菱动力】、【观想科技】、【航天彩虹】；⑤火工品：【佰奥智能】、【广东宏大】；

    　　⑥可控核聚变：【国光电气】、【联创光电】。

    　　本周行情回顾

    　　本周（3.17-3.21）申万军工指数（801740）下跌1.20% ，同期沪深300 指数下跌2.29%，相对超额1.10pct；同期在31 个申万一级行业中排名第16位，表现居于前列。自2024 年5 月至今，申万军工指数涨幅21.49%，同期沪深300 指数涨幅8.61%，相对超额12.88pct，在31 个申万一级行业中排名8 位，相较上周（3.10-3.14）位次上升2 位。

    　　细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现偏弱，其中：发动机板块表现最弱，或主要系3 月以来至上周末发动机板块显著跑赢其余细分板块，超额国防军工指数3.08pct，高位下对增量资金吸引力减弱。

    　　个股层面，本周涨幅前10 个股来看，多数受益于主题概念热度跑出超额，以海兰信、天海防务、中科海迅、天和防务等为例，因延续上周“深海科技”主题热度，跑出明显超额；

    　　从本周跌幅前10 个股来看，以*ST 新研为例，或主要系其本周披露2024年财报后股票简称从“新研股份”变更为“*ST 新研”；以泰豪科技、华丰科技、能科科技、天力复合、华曙高科、铂力特等为例，或主要因标的距离前高涨幅较大，本周迎来回归式调整，上述标的年初至上周末涨幅均超30%，而同期国防军工指数涨幅仅为10.41%。

    　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期