天地科技(600582)：业绩稳定增长 分红比例再上台阶 后续高质量发展仍可期

　　核心观点

    　　2024 年，在下游行业需求相对疲软情况下，公司凭借自身业务多元化的龙头优势，以及通过全面运用精益管理工作手段推进降本节支、不断提高资产周转效率等方式打开收入和利润提升空间，由此实现逆势增长，体现了公司较强的管理水平；另外， 公司分红比例连续3 年提升，分红比例已超过50%。展望来看，公司不断推进“提质增效重回报”行动方案，稳健经营的同时高度重视股东回报，长期可持续分红可期。

    　　事件

    　　公司发布2024 年度报告，全年实现营业收入305.27 亿元，同比增长2%，实现归母净利润26.22 亿元，同比增长11.17%；单四季度公司实现营业收入85.39 亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润4.46 亿元，同比增长15.38%。

    　　简评

    　　业绩稳定增长，分红比例进一步提升

    　　根据国家统计局数据显示，2024 年我国原煤产量47.59 亿吨，同比增长1.30%，煤炭开采和洗选业利润总额同比下滑3.3%，而煤机行业作为煤炭开采行业的上游，经营情况阶段性承受一定压力。天地科技作为国内煤机行业龙头企业，凭借自身多元化经营特点，以覆盖煤炭开采全行业产业链为优势，在行业承受一定压力的情况下，自身营收波动仍小于行业，体现了龙头企业经营的稳定性。

    　　分业务来看，公司煤机制造、安全装备、环保装备、煤炭生产、技术项目、工程项目分别实现营业收入127.14 亿元、51.76 亿元、6.37 亿元、25.43 亿元、46.24 亿元、44.48 亿元，分别同比变动-0.15%、+10.03%、-27.27%、-5.80%、+1.05%、11.58%；从产销量来看，采掘装备、输送装备、液压支架、洗选设备、装运装备、安全装备分别实现销售量643 套、481 套、953 套、285 套、516套、1390 套，分别同比变动-24.97%、6.01%、-22.50%、-5. 68%、-20.89%、3.73%。尽管煤机装备制造在行业一定承压下有所下滑，但公司其他业务尤其是安全设备、工程项目仍保持相对较快增长，体现了公司全产业链覆盖带来的业务多元化优势。展望来看，公司有望凭借在行业内的龙头地位，保持相对稳定的业绩增长。

    　　从盈利能力来看，2024 年全年公司实现毛利率30.54%，同比基本持平；实现净利率11.29%，同比增长0.67pct。

    　　从费用率来看，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.44%、8.49%、7.17%，分别同比变动-0.31pct、-0.04pct、+0.24pc，体现了公司精细化管理的成效，未来公司将进一步实施精细化管理，严格控制各项费用支出，全力压降各项成本费用；另外，公司信用减值损失同比减少4296 万元，体现了公司对于应收账款回款的重视程度。展望来看，公司将不断提升经营质量，在优化费用、“两金”压降等方面继续努力，实现盈利能力的稳定提升。

    　　从分红来看，2024 年公司拟每股派发现金红利 0.317 元（含税），合计拟派发现金红利 13.12 亿元（含税），占2024 年合并报表归属于上市公司股东的净利润比例为 50.04%，较2023 年49.14%的分红比例同比提升0.9p c t，连续三年公司分红比例实现增长。公司一贯高度重视股东回报，2025 年，公司将进一步强化回报股东意识，严守法律法规和证券监管政策关于上市公司分红的相关规定，在综合考虑行业发展趋势、公司发展战略规划、盈利能力、现金流状况等多种因素基础上，积极提升投资者回报能力和水平，积极探索新的股东回报方式。

    　　从短期经营情况影响来看，2024 年11 月14 日，公司子公司天地王坡与山西煤炭运销集团晋城有限公司签署《产权交易合同》，天地王坡将所持山西中煤科工沁南能源有限公司51%股权出售给晋城煤销，截止到2025 年3 月14 日，天地王坡已收到北京产权交易所出具的《企业国有资产交易凭证》，预计该交易将对公司短期的业绩表现有一定的促进作用。

    　　投资建议：预计2025-2027 年公司将实现营业收入310.15 亿元、315.19 亿元、322.03 亿元，同比分别增长1. 60 %、1.62%、2.17%；归母净利润为26.91 亿元、27.63 亿元、28.43 亿元，同比分别增长2.65%、2.68%、2.89%，对应PE 分别为10.04x、9.78x、9.51x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、煤炭机械行业需求下滑风险。全球能源格局复杂多变，长期来看，绿色低碳大势所趋，煤炭在我国能源结构中的占比和消费总量长期趋势将下降。短期来看，煤机行业需求受下游资本开支影响较大，若2024 年煤炭价格波动较大，则可能会对于公司业绩造成影响。

    　　2、煤炭机械行业市场竞争风险。中国煤机市场特别是高端煤机市场呈现出国企、民企和外企“三足鼎立”的场面，竞争激烈；中低端煤机市场价格战进入白热化。煤炭市场供需相对平衡，但煤炭价格将小幅下降，导致市场竞争加剧。2023 年全年煤炭价格较2022 年有所下调，若2024 年煤价持续疲软，则市场竞争可能会加剧。

    　　3、下游客户回款风险。随着全球流动性持续收紧，部分上下游客户非正常资金占压规模大幅增加，现金流紧张和流动性不足风险不断上升，客户资信与偿债能力受到影响，与信用较差客户发生业务合作，可能导致客户信用风险发生。