医药行业周报：生命科学产业链需求端逐步回暖 关注并购催化 关注毕得医药、泰坦科技等

　　投资要点：

    　　需求逐步企稳复苏：自2022 年全球投融资遇冷以来，生物医疗领域研发需求持续萎靡，需求下行、玩家增多、价格承压，经过近3 年调整，我们认为行业需求已经处于底部复苏阶段，主要原因为：①美联储逐步降息，美元流动性增强，早期风险投资活跃度有所增加，新药研发需求逐步恢复。部分出口导向型CXO 企业在手订单增速、海外业务占比高的产业链上游企业业绩已有所验证；②2024H2以来国内陆续成立多支政府产业基金，支持创业企业；同时继2024 年7 月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，有望陆续出台更多支持创新药、完善医保支付机制的相关政策，拉动国内新药研发需求复苏；③AI 可加速早期分子发现，随着发行分子效率提升，将带来大量湿实验验证需求，进而利好上游产业链与CRO 服务。

    　　关注产业链并购整合：海外龙头赛默飞、丹纳赫等生命科学上游龙头企业的发展史即为一部并购史，生命科学上游的赛道小、技术跨度大等特点也依赖并购重组做大做强。自2024 H2 以来利好并购重组的政策频出，叠加一级市场多数标的估值已大幅降低，正是上游标的的并购良机。2024 年以来已有泰坦科技并购润度生物、迈皋仪器，海尔生物并购上海元析，阿拉丁并购源叶生物等多起并购事件，一方面增厚上市公司业绩，另一方面丰富业务布局，与原有业务协同，助力进一步做大做强。已上市生命科学企业手头现金仍较为充沛，我们认为国内生命科学行业的并购刚刚拉开序幕，大有可为。

    　　行情回顾：本周（2025 年3 月17 日-2025 年3 月21 日）申万医药生物板块指数下跌1.41%，跑赢沪深300 指数0.88%，医药板块在申万行业分类中排名第20位；2025 年初至今申万医药生物板块指数上涨2.52%，跑赢沪深300 指数3.04%，在申万行业分类中排名第17 位。本周涨幅前五的个股为康惠制药（33.12%）、景峰医药（20.70%）、爱朋医疗（15.90%）、维康药业（15.10%）、科兴制药（14.21%）。

    　　整体投资策略及配置思路：AI 的发展带动AI 医疗的全面普及，大量医疗企业接入DS、华为等AI 模型，开始摸索AI 在医疗的应用。我们认为，1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大的C 端G 端应用落地空间，2）拥有医保数据的企业有望深入应用AI，3）AI 制药继续升级，建议关注此类公司。此外，积极关注有业绩，基本面出现拐点的企业。

    　　月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。

    　　风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。