传媒互联网周报：3月游戏版号下发 关注港美股业绩

　　行业近况

    　　本周（3/17~3/23）：A股申万传媒指数下跌4.96%/沪深300 下跌2.29%/上证指数下跌1.60%/创业板指下跌3.34%；海外市场恒生指数下跌1.13%/恒生科技指数下跌4.10%/纳斯达克指数上涨0.17%。

    　　评论

    　　周内板块回调，关注质优标的估值修复潜力。本周申万传媒指数下跌4.96%，跑输大盘。细分板块中，网络游戏和影视院线领跌；海外市场方面，恒生科技指数周内下跌4.10%。我们认为主要受机构调仓布局和大盘情绪影响，质优标的业绩仍稳健，建议关注估值修复潜力。下周港美股业绩陆续披露，我们建议关注各家核心业务，AI赋能应用，以及文化+科技创新发展趋势。2025 年核心逻辑：在监管环境及制作生产常态化趋势下，技术助力效率提升，行业有望重拾高质量增长。建议关注三条主线：1）IP：

    　　变现模式多元化、成熟化发展。2）AI：落地场景多元化，关注AI交互/陪伴/教育等；同时关注技术提升对内容公司产能提振的边际改善。3）出海：优质内容、平台出海探索新机遇，关注短剧、游戏等出海进展。A股推荐芒果超媒/分众传媒/恺英网络等；港美股关注网易/快手/猫眼娱乐/阅文集团/爱奇艺/阿里影业等。

    　　游戏：3 月版号下发，GDC召开，关注新游及AI等新技术进展。国家新闻出版署于3 月21 日下发2025 年3 月版号，共129 款国产游戏、5 款进口游戏获批，同时有5 款游戏审批变更。重点产品关注：1）移动+客户端：

    　　腾讯《雪中悍刀行》、西山居《剑侠世界4：无限》、网易《山海奇旅》、三七互娱《万王起源》、完美世界《金闪闪骑士团》。2）移动端：游族网络《少年三国志3》、灵犀互娱《赤兔与小将军》、神州泰岳《长河万卷》、恺英网络《热血江湖：觉醒》（进口）。3）审批变更：《黑神话：悟空》增报游戏机PS5。AI进展方面，建议关注ROBLOX推出的Cube AI 3D模型生成工具（旨在帮助创作者利用生成式AI制作3D物体），腾讯《暗区突围》内全球首个FPS AI队友F.A.C.U.L.以及微软AI工具Muse等。

    　　数字媒体：爱奇艺举办微短剧盛典，关注微短剧精品化趋势。3 月14 日，爱奇艺在苏州举办了“荧光之夜2025 微短剧盛典”。会上，龚宇宣布平台微短剧战略升级，提出计划将“爱奇艺极速版”更名为“爱奇艺微短剧”，并表示爱奇艺将建立开放的内容生态，通过小比例投资、分成、保底分成等合作模式提升微短剧供给。我们建议关注微短剧流量对爱奇艺广告业务的驱动和长效转化，以及内容层面高质化与精品化发展趋势。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。

    　　风险

    　　宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢，行业竞争加剧。