龙净环保(600388)：净利润实现高增 “环保+新能源”双轮驱动效果初显

　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年，公司营业收入实现100.19 亿元，同比下降8.69%，归母净利润为8.30 亿元，同比增长63.15%。

    　　核心观点：

    　　归母净利润大幅增长，环保设备制造业务毛利率稳步增长。公司实现营业收入100.19 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润8.30 亿元，同比增长63.15%，实现扣非后归属于母公司所有者的净利润7.61 亿元，同比增长119.25%。上年同期公司计提大额商誉减值准备，归母净利润较低，同时，报告期内，公司把握市场机遇，环保业务毛利率稳步增长，带来本期归母净利润及扣非归母净利润大幅增长。分业务来看，公司专注于环保技术领域耕耘多年，报告期内环保设备制造实现营收85.76 亿元，毛利率增长1.2 个百分点至24.59%；项目运营收入6.52 亿元，毛利率25.58%；大力拓展新能源业务，实现营收4.30 亿元，同比大幅增长1072.71%，毛利率28.37%；土壤修复业务实现营收1.04 亿元，毛利率增长27.23 个百分点至36.29%。

    　　公司为国内大气治理龙头，电力、非电行业环保设施升级有望支撑大气治理需求。2024 年度，公司新增环保工程合同共计101.27 亿元，新增环保工程合同中电力行业占比58.57%，非电行业占比41.43%，公司作为全球最大的工业烟气环保治理装备研发制造商，在技术水平、应用领域和业绩数量方面处于行业领先地位，技术与产品广泛应用于电力及非电多个细分行业。2024 年8 月，国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，提出到2027 年，能源重点领域设备投资规模较2023 年增长25%以上。2024 年6 月，国家发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》《水泥行业节能降碳专项行动计划》，针对钢铁行业，要求到2025 年底，吨钢综合能耗比2023 年降低2%以上；水泥行业要求到2025 年底，能效标杆水平以上产能占比达到30%。2024 年12 月底，生态环境部发布新版《炼焦化学工业大气污染物排放标准》，新标准针对焦炉烟囱、半焦炉出焦等环节增加了非甲烷总烃、氨排放限值要求，并进一步收严了苯、酚类等多种污染物的限制要求。节能降碳、设备更新相关政策的发布，释放了电力、非电行业环保设施升级改造市场潜力。

    　　股东拓宽矿产布局，公司收购湖南创远，打开绿色矿山第二增长曲线。公司控股股东紫金矿业拟收购藏格矿业24.82%股权，藏格矿业核心资产包括青海察尔汗盐湖项目100%权益，老挝万象巴俄矿区钾盐项目、塞塔尼县钾盐项目70%权益，西藏麻米错盐湖24.01%权益，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖21.09%权益，西藏巨龙铜矿30.78%权益，紫金矿业矿产版图进一步拓宽。此外，公司全资子公司龙净联晖拟收购湖南创远15.87%的股权，湖南创远是一家集采矿工艺、智能装备、集控平台于一体，实现智能装备自主作业的矿山整体解决方案供应商，产品广泛应用于国内外地下矿山开　　采等领域，本次收购有利于进一步落实公司“环保及矿山装备+新能源”的战略发展需要，同时提升公司持续发展能力，增强公司与控股股东的产业协同。

    　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为120.33/140.09/163.60 亿元，同比增长20.09%/16.43%/16.78%，归母净利润分别为11.77/13.73/16.54 亿元，同比增长41.74%/16.61%/20.49%，根据2025 年3 月21 日收盘价，对应PE 分别为14.12/12.11/10.05 倍，EPS 分别为0.93/1.08/1.30 元，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；汇率波动风险。