信用利差周度跟踪：信用债正CARRY优势凸显 信用利差显著压缩

　　信用债正ca rry优势凸显，信用利差显著压缩。本周除1Y期品种外，多数期限利率继续小幅上行，1Y 期国开债收益率下行3BP， 3Y、5Y、7Y、10Y 期分别上行3BP、2BP、1BP 和3BP。而在利率债多数与资金价格倒挂的背景下，维持正carry 的信用债表现偏强，尤其是中短端中高等级收益率大幅走低。1Y 期各等级信用债收益率下行7-9BP；3Y 期AA 级及以上信用债收益率下行7-10BP，AA-级品种下行3BP；5Y 期AA 级及以上信用债收益率下行6-8BP，AA-级品种下行3BP；7Y 期各等级信用债收益率下行2BP；10Y 期收益率下行1-2BP。信用利差大幅压缩，3-5Y 期中高等级利差下行幅度更大。1 年期各等级利差下行4-6BP；3 年期AA 级及以上品种利差下行10-12BP，AA-级下行6BP；5 年期AA 级及以上品种利差下行8-10BP，AA-级下行5BP；7 年期各等级利差下行3BP；10Y 期各等级利差下行4-5BP。

    　　城投债利差明显回落。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台利差分别下行7BP、8BP 和7BP。各省AAA 级平台利差多数下行6-8BP，辽宁下行9BP；AA+级平台利差下行6-9BP，内蒙古下行10BP；AA 级平台利差多数下行5-9BP，辽宁下行38BP。省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行7BP、8BP 和8BP。各省级平台利差多数下行6-8BP，内蒙古下行10BP；多数区域地市级平台利差下行6-9BP，海南下行1BP；多数区域区县级平台利差下行6-8BP，辽宁、湖北分别下行38BP 和10BP。

    　　产业债利差整体走低，万科利差小幅抬升。央企和地方国企地产债利差均下行7BP，混合所有制地产债利差上行11BP；民企地产债利差下行24BP。龙湖利差下行13BP；万达利差下行5BP，万科利差上行33BP；华发股份利差下行6BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差下行7-8BP；各等级钢铁债利差下行8BP；各等级化工债利差下行8BP。陕煤利差下行8BP；晋控煤业利差下行10BP；河钢利差下行8BP。

    　　二永债收益率整体回落，3-5Y 中高等级二级债利差大幅压缩。1Y 期AA+级及以上商业银行二级资本债收益率下行4-5BP，利差下行1-2BP，AA 级收益率下行8BP，利差下行5BP，各等级永续债收益率下行6-7BP，利差下降4-5BP；3Y 期二级资本债收益率下行7-9BP，利差下行9-12BP，永续债收益率下行6-7BP，利差下行8-9BP；5Y 期AA+级及以上二级资本债收益率下行8BP，利差下行10BP，AA 级收益率下行4BP，利差下行6BP，5Y 期永续债收益率下行5-6BP，利差下行7-8BP。

    　　产业永续超额利差持平，城投利差小幅走高。产业AAA3Y 永续债超额利差下行0.01BP 至9.20BP，处于2015 年以来的7.85%分位数；产业AAA5Y永续债超额利差持平于8.72BP，处于2015 年以来的6.38%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差上行0.68BP 至12.78BP，处于17.09%分位数；城投AAA5Y 永续债超额利差上行0.82BP 至12.96BP，处于11.23%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。