纺织服饰行业2025年一季度业绩前瞻：纺织制造预计业绩稳定 服装家纺预计逐季回暖

　　核心观点：

    　　2025 年一季度业绩前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，2025Q1，虽然美国对中国加征关税，出口大环境承压，但是板块内多数公司近年产能全球布局，较好的抵御了贸易摩擦加剧对业绩的扰动，且个别公司受益大客户订单或产品结构变化，业绩有望大幅增长。下游服装家纺板块以内销业务为主，2025Q1，受益消费市场略有回暖，板块内多数公司业绩保持稳健，其中，休闲装及童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司领跑行业。

    　　2025 年一季度纺织品和服装出口承压，2025 年一季度服装家纺社零回暖。根据海关总署统计，2025 年1-2 月纺织品出口金额（美元计）同比下降2.0%。2025 年1-2 月服装出口金额（美元计）同比下降6.9%。纺织品和服装出口承压预计主要受2 月以来美国不断对中国进口商品加征关税所致。2024 年四季度纺织品和服装出口金额分别增长14.3%和6.2%。根据国家统计局统计，2025 年1-2 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.3%，穿类商品网上零售额同比下降0.6%。服装家纺社零逐季回暖。2024 年四季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长0.5%。

    　　投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）2025 年建议关注板块内优质供应链龙头公司，虽然未来贸易摩擦风险可能对其业绩或者估值构成中短期扰动，但预计影响不大，而且从长期看，优质供应链龙头公司行业进入门槛高，竞争力强，下游客户质量优秀，业绩有望保持稳健增长。（2）建议关注在外部逆全球化，内部国家鼓励新质生产力的背景下，积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的纺织制造板块龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）建议关注2024 年业绩具备一定韧性，2025 年开局预期表现良好，未来有望领跑板块的休闲装和童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司。（2）建议关注家纺龙头公司，受益房地产企稳，叠加2025 年婚庆需求向好，政府补贴范围有望进一步扩大。（3）呼和浩特育儿补贴政策超预期，若未来更多地区推出更多鼓励政策，有望利好板块内童装子行业，我国母婴消费市场中，服装、鞋类是最大的细分市场，建议关注国内童装行业龙头公司。（4）从海外经验看，折扣零售业态有望穿越周期，国内目前鞋服箱包折扣零售景气度高，建议关注积极推进鞋服箱包折扣零售业务的男装子行业龙头公司。A 股上游纺织制造关注标的：华利集团、伟星股份、开润股份、健盛集团、南山智尚、恒辉安防、浙江自然、百隆东方、鲁泰A、新澳股份、台华新材、孚日股份、富春染织、诺邦股份、航民股份、兴业科技。A 股下游服装家纺关注标的：森马服饰、稳健医疗、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、水星家纺、富安娜、锦泓集团、朗姿股份、太平鸟。港股关注标的：李宁、安踏体育、特步国际、赢家时尚、中国利郎、波司登、晶苑国际、申洲国际。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。