天地科技(600582):净现金&高分红夯实安全边际 强壁垒&低估值牵引价值重估

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/高升 日期:2025-03-21

  事件:_2025年3月 20日 ,天地科技发布年度报告,2024年公司实现营业收入305.27 亿元,同比上涨2.00%,实现归母净利润26.22 亿元,同比上涨11.17%;扣非后净利润24.47 亿元,同比上涨12.09%。经营活动现金流量净额51.06 亿元,同比下降11.50%;基本每股收益0.63 元/股,同比上涨11.05%。资产负债率为46.24%,同比上涨0.82pct。

      2024 年第四季度,公司单季度营业收入85.39 亿元,同比上涨6.45%,环比上涨20.31%;单季度归母净利润4.46 亿元,同比上涨15.38%,环比下降30.66%;单季度扣非后净利润3.57 亿元,同比上涨30.88%,环比下降41.96%。

      点评:

      2024 年我国原煤产量小幅增加,公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持续高强度开采。2024 年,我国规上工业原煤产量47.6 亿吨,同比增长1.3%。2025 年1-2 月,我国原煤生产增速加快,规上工业原煤产量7.7亿吨,同比增长7.7%。展望2025 年,我国原煤产量或有望达到48 亿吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下,天地科技作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者,业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面,有望深度受益于煤炭高景气周期。

      至2024 年末,公司合同负债31.97 亿元,有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。2024 年,公司经营业绩稳健,分别实现销售毛利率30.54%和净资产收益率10.73%。2024 年,公司实施精细化管理,严格控制各项费用支出,全力压降各项成本费用,不断提升运营质量、降本增效。

      截至2024 年底,公司在手合同负债规模仍然达31.97 亿元。较高合同负债规模,叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益,有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。

      公司净现金持续增加,分红水平稳步提升。截至2024 年末,公司净现金水平达到215 亿元(以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务测算),较2023 年进一步增加。分红方面,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.17 元(含税),合计派发现金红利13.12 亿元(含税),占2024 年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%,派现总额较上年增长13%。截至2025 年3 月20 日,公司总市值为267 亿元,净现金占总市值比重达80%,股息率达4.9%。未来随着公司现金不断累积,叠加2025 年出售沁南能源51%股权的一次性收益,我们认为公司未来分红回报潜力较高,未来仍具较大估值修复空间。

      煤矿智能化发展前景广阔,公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设进程加速,新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合,公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商,引领了煤矿智能化建设发展。2024 年,国家能源局、国家矿山安监局等多个部门先后印发《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》、《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》支持煤矿智能化行业快速发展,我国煤矿智能化行业发展前景广阔,公司未来增长潜力大。

      盈利预测及评级:公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者,在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下,我们预计公司经营业绩有望保持稳健,叠加公司较高的净现金规模和分红水平,我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。以2025 年3 月20 日收盘价计算,我们预测公司2025-2026 年归属于母公司的净利润分别为28.21/30.17/31.95 亿元;EPS 为0.68/0.73/0.77 元/股;对应PE 为9.48/8.86/8.37 倍。考虑公司当前较高的净现金水平,公司实际估值更低,我们看好公司未来发展和估值修复空间,维持公司“买入”评级。

      风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济复苏不及预期;煤矿智能化政策推进不及预期。