稳健医疗(300888)：医疗背书 “稳健”铸就“全棉”品质

　　事项：

    　　公司就315 舆情问题回复深交所关注函。2025 年3 月20 日，公司回复深交所关注函，核心内容为：1）公司与涉事违规公司不存在任何交易往来及合作关系，亦不存在任何关联关系；2）全棉时代卫生用品不存在采购和使用不合格原材料的情形，同时公司启动全棉时代卫生用品防伪溯源码项目，实现一物一码不可复制。3）公司残次品处置符合内部控制管理机制，并立即终止与回收主体关于卫生用品残次料处置业务的合作，后续将持续提升对卫生用品残次料的处理等级、强化残次料的管控力度。

    　　评论：

    　　主打医护级卫生巾，材质教育深入人心。公司的全棉表层卫生巾在产品接触人体肌肤部分运用全棉材质，替代传统化纤成分，有效降低化学刺激。产品原料采用全球优质棉花，其生产车间均参照医用敷料的生产车间进行管理，能够严格控制初始污染菌及各类污染源。2024 年11 月卫生巾舆情事件发生后，奈丝公主就凭借纯棉材质+医护级生产环境，得到用户和零售商的认可。我们认为，本次315 舆情对公司影响偏短期，中长期看有利于行业格局重塑，龙头份额有望进一步集中。

    　　医疗业务：并购协同效应有望显现，积极布局全球医疗耗材一站式解决方案。

    　　24Q1-3/24Q3，公司医疗业务实现营收26.6/9.4 亿元，同比-11.5%/+13.1%，单季度增速提升至双位数。其中，高端敷料和健康个护业务前三季度分别实现5.7/2.9 亿元，同比+33.5%/+36.2%。随着GRI 并购落地，有望进一步强化公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力。

    　　消费品业务：修炼内功，聚焦核心爆品打造。24Q1-3/24Q3，公司消费品业务实现营收33.6/10.8 亿元，同比+13.7%/+20.6%。其中，核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，前三季度/单三季度分别实现增长31.3%/47.1%；卫生巾前三季度/单三季度分别实现增长10.4%/17.1%；成人服饰前三季度/单三季度分别实现增长13.3%/23.8%。随着公司材质教育深化，品牌势能有望持续向上。

    　　投资建议：医疗业务回归常态化运营，并通过外延并购增强竞争力，收入有望延续良性增长。消费品业务聚焦棉柔巾、奈丝公主卫生巾等爆品打造，线上线下齐发力，盈利质量高。我们预计公司24-26 年归母净利润为8.1/10.5/12.3 亿元，对应PE 为31/24/21 倍。参考绝对估值法，给予目标价52.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：消费板块恢复不及预期，宏观环境下消费信心回升受阻，舆情风险等。