盟科药业(688373)：康替唑胺稳健增长 针剂MRX-4上市进程快速推进

　　康替唑胺持续快速放量

    　　2024 年公司实现收入1.3 亿元（+43.51%），归母净利润-4.41 亿元（-4.65%），扣非净利润-4.59 亿元（-1.14%），经营现金流净额-4.47亿元（-35.89%）。对应2024Q4 营业收入0.33 亿元（+45.35%），归母净利润-1.49 亿元（+15.42%），扣非净利润-1.56 亿元（+16.55%）。

    　　康替唑胺销售额持续快速放量，目前已覆盖全国582 家医院，实现正式准入及批量临采医院达150 家，进院数量及处方量增长带动产品销售规模持续攀升，2024 年销量同比增长42.17%。2024 年公司销售毛利率为82.8%,同比提升1.19pct。报告期内，公司推出了康替唑胺片12 片装新包装规格，并已开始探索代理销售模式，产品进院进程有望加速。康替唑胺上市后在复杂性皮肤和软组织感染、血流感染、耐药结核等领域积累了大量成功真实世界案例，临床认可度较高。2024 年底,《康替唑胺治疗结核病专家共识》正式发布，产品有望凭借安全性和长疗程优势，在结核领域取得良好突破。

    　　MRX-4 有望明年国内上市，MRX-5 和MRX-8 研发进展稳步推进

    　　注射用MRX-4 转口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染成人患者的中国Ⅲ期临床试验已经完成并达到主要治疗终点，预计2025H1 报产、2026 年上市。针剂产品在医院端使用占比更高，市场规模有望达到片剂康替唑胺的2-3 倍。注射用MRX-4 序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染的国际多中心Ⅲ期临床试验处于入组阶段，截至报告期末已入组324 例患者，临床进展快速推进。抗耐药革兰阴性菌感染产品MRX-8 中国Ⅰ期临床试验已完成并达到预期目标，公司正积极探索开发MRX-8 吸入剂型。抗非结核分枝杆菌感染FIC 潜力药物MRX-5 的澳大利亚I 期临床试验已完成并达到预期目标，并已经获得FDA 孤儿药资格认定。公司研发进程稳步推进，2024 年研发费用为3.7亿（+6.87%）。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，目前上市品种为康替唑胺，随着进院和处方量的增长，预计维持快速放量趋势。公司第二款针剂产品MRX-4 即将报产，预计2026 年上市后拉动整体销售规模快速攀升。我们预计公司2025-2027 营收分别为1.92、2.88、5.20 亿元，归母净利润分别为-3.85、-2.31、0.14 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　药品进院及销售不及预期风险；国内医药行业政策风险；药品研发进展不及预期风险。