半导体行业策略：云巅千帆竞渡 端侧万物生辉 自主驭潮生

　　投资要点：

    　　进入2025 年以来，半导体行业利好频出，我们认为2025 年在多重因素共振下行业有望实现进一步增长，迎来复苏的新阶段。在当前趋势下，从寻找各环节的最大公约数出发，我们看好以下方向：

    　　云端AI：算力需求增长依旧强劲，科技进步主体变化带来的边际影响或较为显著。预训练的算力膨胀方兴未艾，后训练和推理侧算力重要性愈发明显，成为维持行业快速增长斜率的关键动能，DeepSeek 的横空出世促使国产软硬件进一步结合，国产云端AI 生态开辟新场景，有望实现对海外算力、模型、系统之间闭环关系的解耦，构建国产AI 产业链的良性循环体系，建议关注：国产算力产业链。

    　　端侧AI：边缘AI 设备的普及与端侧算力需求释放，或催生新的增长点。

    　　下一阶段的三大重点即：手机与PC 市场的回暖，搭载端侧AI 实现应用场景落地；AIoT 产品不断创新，以延伸人体关键感觉器官实现功能解放为目标；汽车领域的智能化普及趋势加速，全民智驾初步走入现实。整体来看端侧大模型发挥空间十足，看好具有增长确定性的细分赛道，建议关注：SoC、MCU、电源管理、智驾芯片、CIS 等。

    　　自主可控：地缘政治与供应链重构背景下，中国半导体产业将加速技术突破与产能布局，同时全球产业链多元化趋势也将重塑行业竞争格局。消电国补如约而至，非AI 领域有望逐渐走出底部区间，设备材料国产替代趋势未改，制造封测“Local for Local”有望受益，建议关注底部反转的可能性以及自主可控进程较快的子行业，包括：半导体设备、晶圆代工、先进封装等。

    　　风险提示：

    　　下游需求复苏不及预期；国产AI 发展速度不及预期；地缘政治风险加剧