汽车行业点评：鸿蒙智行跟踪系列：鸿蒙智行2025年新车周期开启

　　事项：

    　　华为举办鸿蒙智行新品发布会。问界品牌推出了2025 款问界M9、问界新M5Ultra，其中2025 款问界M9 增程版售价46.98 万~53.98 万元，纯电版售价50.98万~56.98 万元，问界新M5 Ultra 售价22.98 万~24.98 万元。享界品牌则开启了享界S9 增程版的预售，预售价格31.8 万起，将于4 月份正式上市。

    　　平安观点：

    　　2025 款问界M9 产品升级力度大，月销水平有望恢复到1 万台以上。据懂车帝披露的销量数据，2 月问界M9 销量5242 台，销量水平较此前月销量出现较大幅度下滑，我们认为销量波动主要受春节假期生产节奏调整以及潜在消费者对改款车型持币待购的双重影响，随着2025 款问界M9正式上市，我们认为M9 将恢复到月销过万的水平。在价格方面，新款问界M9 售价区间相比老款并未大幅调整，但新款M9 增程版取消42 度电池版本，全系搭载52 度电池包，此外新款M9 在外观内饰、座椅、影音娱乐、动力系统、车语系统等多个维度进行升级。在最主要的智能驾驶方面，新款问界M9 搭载4 颗激光雷达（包括3 颗位于车身左右两侧和后侧的固态激光雷达），并升级了4D 毫米波雷达，感知能力进一步提升，而在智驾软件方面，2025 款问界M9 上市即搭载Huawei ADS 3.3 系统，车位到车位的智驾能力进一步提升，而根据华为规划，2025 款问界M9 还将在2025年三季度全系升级Huawei ADS 4。

    　　问界新M5 售价进一步下探。问界M5 在问界系列中的销量表现一直不温不火，据懂车帝披露的销量数据，2025 年1/2 月M5 销量分别为910 台/869台。问界新M5 Ultra 采用全铝合金底盘、前四球头双叉臂和后多连杆独立悬架，智驾硬件升级成为192 线激光雷达+4D 毫米波雷达，且智驾系统升级为Huawei ADS 3.3。在售价方面，此次新款问界M5 的起售价为22.98万元，相比2024 款起售价降低2 万元。

    　　享界S9 增程版预售价格超预期。享界S9 纯电版于2024 年8 月上市，但销量表现不达预期，据懂车帝披露的销量数据，2025 年1/2 月享界S9 销量分别为643 台/622 台。此次享界S9 增程版预售价为31.8 万元起，相比纯电版售价低8 万多元，定价超预期。据享界汽车公布的配置，S9 增程版纯电续航365km，综合续航1355km，此外S9 增程版与新款问界M9一样，智驾感知硬件升级到四颗激光雷达。考虑到S9 增程版的售价远低于纯电版，S9 增程版的销量水平会比纯电版有所提升。

    　　投资建议：此次新品发布会意味着鸿蒙智行在2025 年的新车周期正式开启。3 月上市2025 款问界M9、问界新M5 Ultra；4月份将推出问界M8，享界S9 增程版，其中问界M8 两周小订超7 万台，展现出爆款潜力；5 月底将推出与江淮汽车合作的首款车型尊界S800。我们认为随着新款M9、M8 两款重磅车型的推出，赛力斯在2025 年的业绩将进一步释放，推荐赛力斯，建议关注鸿蒙智行其它合作车企如北汽蓝谷（享界）、江淮汽车（尊界）。

    　　风险提示：1）宏观经济面临向下压力，居民收入减少，不利于汽车消费需求释放；2）市场竞争激烈，新推出车型销量不达预期；3）汽车行业价格战持续，潜在购车消费者观望情绪较高。