索通发展(603612)：4.70亿元收购子公司24%股权 彰显对预焙阳极盈利信心

　　事件：公司公告，全资子公司临邑工贸拟以现金4.70 亿元收购东方资产持有的控股子公司索通创新23.9681%股权。

    　　4.70 亿元收购索通创新23.9681%股权，充分彰显公司对预焙阳极业务盈利的信心。根据公司公告，全资子公司临邑工贸以现金4.70 亿元收购东方资产持有的控股子公司索通创新23.9681%股权，收购完成后，公司对索通创新持股比例提升至62.7444%。2023 年索通创新净利润为-34.69 万元，2024年1-9 月净利润为7129.31 万元，如果按照净利润数据推算，公司此次收购对应的估值在20 倍PE 左右（2024 年前三季度净利润0.71 亿元，假设平滑推算2024 年全年为0.95 亿元，24%股权收购对价4.70 亿元，折算收购对应估值为21 倍）。公司以较高估值购入子公司股权，充分彰显对预焙阳极业务未来盈利能力的信心，根据公告内容，收购的标的公司具有良好的盈利能力和发展前景，交易增加公司的持股比例后，将增厚上市公司股东权益。

    　　2024 年业绩扭亏为盈，2025 年价量齐升、业绩爆发力值得期待。2025 年1月，公司公告，2024 年业绩扭亏为盈，增长主要来自于：1）行业层面，预焙阳极所处的原铝产业链展现出良好发展态势，原铝产量稳步增长，同时石油焦与预焙阳极的价格呈现止跌企稳的态势，为公司业绩提升创造了有利的外部环境。2）公司层面，与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升；海外市场盈利性较好，公司海外市场开拓成效显著，订单持续增长；公司积极推进数智化转型、打造数智化工厂，将数智化工具应用于公司运营的各个环节，不仅有效提升了运营效率，还显著增强了产品的竞争力。

    　　展望2025 年，价格上，预焙阳极2024 年12 月、2025 年1 月、2 月、3 月价格分别上涨77、278、85、956 元/吨，连续4 个月涨价；产量上，从最早阿联酋的EGA 合作，再到近期的美铝和力拓合作，量的增长确定性较强。

    　　盈利预测：我们保守预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.50、1.13、1.71元，PE 分别为33、15、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。