互联网行业事件点评：腾讯核心业务稳健增长 AI驱动效率高效跃升

　　事件：

    　　3 月19 日腾讯控股发布2024 全年及Q4 业绩报告。2024 全年营收6602.57 亿元，同比+8%，经营利润（Non-IFRS）2378.11 亿元，同比+24%；24Q4 营收1724.46 亿元，同比+11%，经营利润（Non-IFRS）594.75 亿元，同比增长21%。分业务来看，2024 全年增值服务业务收入3192 亿元（占比49%），金融科技及企业服务收入2120 亿元（占比32%），营销服务收入1214 亿元（占比18%），分别同比+7%、+4%、+20%；2024 全年毛利率53%，本土游戏、视频号广告等高毛利业务驱动显著；腾讯宣布，2025 年计划回购不低于800 亿港元，分红410 亿港元，充分彰显信心。

    　　点评：腾讯核心经营数据持续向好，AI战略进入重投入期。2024全年资本开支达767.6 亿元（同比+221%），AI相关研发投入707亿元，24Q4 单季支出365.8 亿元（同比+386%），连续四个季度实现同比三位数增长，通过资本开支撬动广告、游戏两大现金牛业务，并通过核心业务场景赋能，打造完整AI应用生态。

    　　游戏业务：AI技术成为核心驱动力。2024 年网络游戏业务收入1977 亿元，同比+9.9%，长青游戏阵容12 款扩充至14 款（年流水超40 亿元的精品游戏）；24Q4 本土游戏收入332 亿元，同比+23%，创下近期新高，《DNF》《三角洲行动》贡献较为明显；国际市场游戏收入160 亿元，同比+15%，海外《PUBG》《荒野乱斗》表现强劲。通过构建"引擎+模型+生态"的完整AI技术体系，覆盖3D内容生成、NPC交互和玩法创新等多个领域，核心产品矩阵包括GiiNEX、混元 3D 2.0、GameGen-O，AI技术已应用于《和平精英》等游戏的NPC交互与玩法创新。

    　　广告业务：AI落地应用最成熟场景。2024 全年广告收入1214 亿元，同比+20%，24Q4 广告营收350 亿元，同比+18%，得益于广告主对视频号、小程序、搜一搜广告库存强劲需求，视频号广告收入同比+60%，微信搜一搜广告收入翻倍。AI对广告收入增长拉动持续体现，游戏、电商、教育及互联网服务广告投放显著增加。

    　　2024 年初推出混元大模型AI广告创意平台"妙思"，6 月推出广告投放系统3.0，整合小程序、公众号、视频号入口，形成“社交+内容+搜索”全域流量网络，广告主ROI提升超行业平均水平。

    　　AI应用生态：全方位布局+核心竞争优势。腾讯已构建完整AI产品体系，包括底层基础设施、企业训练平台TI、行业大模型解决方案、自研混元大模型及各类智能应用；2024 年末微信及WeChat合并月活账户数13.85 亿，用户渗透率和粘性领先，可快速触达海量用户群体；混元大模型接入700+内部场景，生态协同方面，腾讯元宝、微信、ima、腾讯文档等系列产品批量接入DeepSeek-R1 开源模型，为用户提供高质量AI体验；AI功能月活用户达1500万（2023 年为750 万），腾讯元宝日活激增20 倍至国内前三大AI应用；2024 年资本开支767.6 亿元（同比+221%），Q4 单季支出365.8 亿元（同比+386%），主要用于GPU采购以支持AI推理需求；2024 年9 月推出混元Turbo多模态模型，支持图像、视频生成，成为LLM技术早期采用者；自研混元大模型与开源DeepSeek-R1 结合，降低企业AI应用门槛，覆盖政务、金融等30+行业。

    　　我们认为，腾讯依托强大技术积累、庞大用户基础和丰富应用场景，在AI应用生态方面具备独特优势，2024 年业绩稳健增长验证其战略执行力，建议持续关注AI应用进展、技术红利释放与生态协同价值，相关产业链标的，科华数据（IDC）、浪潮信息（算力供应）、巨人网络（AI游戏引擎合作）、阅文集团（腾讯系内容平台）、泛微网络（协同办公）、博思软件（政务场景）等。

    　　风险提示：技术落地不及预期、行业竞争格局加剧等。