金山办公(688111)：全年控费成效明显 信创回暖驱动业绩增长

　　事件：3 月19 日，金山办公发布2024 年年报。2024 年全年，公司实现营收51.21 亿元，同比+12.40%；实现归母净利润16.45 亿元，同比+24.84%；经营净现金流为21.96 亿元，同比+7%。

    　　Q4 单季度利润高增，全年控费成效明显。2024Q4 单季度，公司实现营收14.94 亿元，同比+16.21%；实现归母净利润6.05 亿元，同比+42.58%。2024年全年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.36%、7.86%、33.11%，分别同比-1.88pct、-1.89pct、+0.80pct。用户数方面，截至2024年12 月31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.32 亿，同比增长6.22%，创历史新高。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比增长9.81%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比增长3.33%。AI方面，WPS AI 国内月度活跃用户数达1968 万。

    　　持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企，WPS 365收入翻倍注入增长新动力。2024 年，WPS 365 面向组织级客户全新升级，打通了文档、协作和AI 三大能力，助力千行百业实现一站式AI 办公。公司2024 年分产品来看，WPS 个人业务收入32.83 亿元，同比+18.00%；WPS365 业务收入4.37 亿元，同比+149.33%；WPS 软件业务收入12.68 亿元，同比-8.56%；其他业务收入1.32 亿元，同比-37.17%。

    　　信创回暖，Q4 机构授权业务收入高速增长。原商业模式分类口径下，2024Q4单季度，国内个人订阅收入为8.1 亿，同比+8%；国内机构订阅收入为3.7亿元，同比+28%；国内机构授权业务收入达2.4 亿元，同比+46%。

    　　投资建议：预计公司25-27 年营收分别为59、70、83 亿元，归母净利润分别为18、21、26 亿元，看好信创回暖及AI 加速落地，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。