江中药业(600750)：2024年营收利润稳健提升 品牌优势赋能未来成长

　　营收利润稳健提升，品牌优势赋能企业成长

    　　公司2024 年实现营收44.35 亿元（调整后同比-2.59%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.88 亿元（+9.67%）；扣非归母净利润7.49 亿元（+6.43%）。从盈利能力来看，2024 年毛利率为63.52%（-1.79pct），净利率为19.40%（+1.94pct）。从费用端来看，2024 年销售费用率为33.70%（-3.38pct），管理费用率5.16%（+0.37pct），研发费用率2.94%（-0.10pct），财务费用率-1.70%（-0.34pct）。我们看好公司深耕脾胃、肠道等领域用药及产业链布局带来的长期发展潜力，维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为8.91/10.08/11.31 亿元（原预计8.91/10.08 亿元），EPS 为1.42/1.60/1.80 元，当前股价对应PE 为15.5/13.7/12.2 倍，维持“买入”评级。

    　　非处方药业务营收及毛利稳健增长，处方药板块相对承压2024 年公司非处方药业务营收32.66 亿元（+7.07%），毛利率72.74%（+1.04pct），主要核心单品稳健发展，持续发挥业绩成长压舱石作用；处方药业务方面，得益于并表中药饮片业务，实现营收7.93 亿元（-3.50%），毛利率39.30%（-17.54pct），并购江中饮片有助于持续强化业务专业属性和服务属性，凭借高质量的中药饮片产品，巩固江西区域市场重点客户，挖掘省外市场发展潜力，进而提高业务抗风险能力；健康消费品及其他营收3.45 亿元（-47.30%），毛利率37.72%（+0.62pct）。

    　　持续深化OTC 品牌优势，健康消费品迎来新变革非处方药方面，公司持续巩固胃肠品类优势，开拓咽喉咳喘及补益品类，以大单品引领强品类发展，有序丰富产品梯队。其中，10 亿级核心大单品健胃消食片实现双位数增长；复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片牵引品类规模实现双位数增长，均助力业绩稳增。健康消费品方面，公司优化品牌定位，重塑业务架构，聚焦自产自研产品，赋能未来增长。处方药方面，围绕“一老一妇一儿”用药人群，以及心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域，持续挖掘潜力和特色品种。

    　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。