中国平安(601318)：业务经营稳健 分红持续增长

　　事件概述

    　　中国平安发布2024 年年报。2024 年，集团实现归母净利润1,266.07 亿元，同比+47.8%；归母营运利润1,218.62 亿元，同比+9.1%；营业收入10,289.25 亿元，同比+12.6%。人身险新业务价值285 亿元，可比口径下同比+28.8%。财险COR 为98.3%，同比优化2.3 个百分点。现金分红连续13 年保持上涨，2024 年全年股息每股现金人民币2.55 元，同比+5%。

    　　分析判断:

    　　人身险：渠道质量显著提升。

    　　2024 年，公司人身险业务NBV 可比口径下同比+28.8%。NBV 的增长主要来源于价值率的提升，2024 年人身险新业务价值率同比+7.3 个百分点至26%，首年保费同比-7.1%。分渠道来看，公司代理人渠道以高质量发展为主线，持续深化转型。2024 年，公司代理人渠道NBV 同比+26.5%，其中，代理人数量连续三个季度企稳回升，人均新业务价值同比+43.3%。公司银保渠道聚焦价值经营，提升经营效能。2024 年银保渠道NBV 同比+62.7%，其中首年保费同比+8.6%，新业务价值率同比提升8.2 个百分点至24.6%。

    　　财险：承保利润扭亏为盈。

    　　2024 年，平安产险业务保持稳定增长，实现保险服务收入3,281.46 亿元，同比+4.7%。平安产险整体综合成本率98.3%，同比优化2.3 个百分点，承保利润扭亏为盈。其中，车险综合成本率同比上升0.3 个百分点至98.1%，主要受新保险合同准则下的贴现率下降带来的负债成本上升和暴雨等自然灾害同比多发影响； 非车险综合成本率同比优化7.8 个百分点至98.8%，主要由保证保险存量业务理赔案件逐步回收，承保损失下降影响，综合成本率同比优化28.9 个百分点至102.2%。

    　　投资：规模及综合收益同比提升。

    　　截至2024 年末，公司保险资金投资组合规模超5.73 万亿元，较年初增长21.4%。其中，投向债券/股票的资金比例分别同比提升3.6/1.4 个百分点至61.7%/7.6%。2024 年，公司保险资金投资组合综合投资收益率5.8%，同比上升2.2 个百分点，主要得益于均衡的资产配置战略，且权益资产表现较去年同期有显著改善；净投资收益率3.8%，同比下降0.4 个百分点，主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。近10 年，公司保险资金实现平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%，超内含价值长期投资回报假设。

    　　投资建议

    　　公司资产及负债端均表现稳健，我们维持此前2025-2026 年营业收入预测10,359/10,936 亿元，新增2027年营业收入预测11,515 亿元；维持此前2025-2026 年归母净利润预测1,508/1,700 亿元，新增2027 年归母净利润预测1,871 亿元；维持此前2025-2026 年EPS 预测8.28/9.34 元，新增2027 年EPS 预测为10.27 元。对应2025 年3 月19 日收盘价54.07 元的PB 分别为1.0/0.9/0.8，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险。