2025年1-2月快递行业跟踪点评：价格竞争不止 但下探空间有限

　　事件：

    　　邮政局发布2025 年1-2 月快递发展报告与邮政行业运行情况。

    　　点评：

    　　春节错期致2月件量大涨，以价换量趋势明显。据国家邮政局统计，2025年1-2月快递业务量累计完成284.8亿件，同比增长22.4%，其中1月快递业务完成量为148.9亿件，同比增长1.3%；2月快递业务完成量为135.9亿件，同比增长58.8%，春节错期影响导致2月件量增幅较大。行业收入涨幅相对落后，以价换量趋势明显。1-2月行业快递业务收入累计完成2210.4亿元，同比增长11.2%，其中2月快递业务收入完成990.9亿元，同比增长30.4%。单票价格延续下滑趋势，2月行业平均单票收入为7.29元，同比下降17.84%，环比降低0.90元。重点区域方面，2月金华（义乌）市快递平均价格为2.33元，环比降低0.23元每票；而广州快递价格约为6.22元，环比下降0.52元每票。

    　　中西部地区继续贡献增量。2025年1-2月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.2%、19.6%和9.2%，业务收入比重分别为73.5%、15.7%和10.8%。与去年同期相比，东部地区快递业务量比重下降1.7个百分点，快递业务收入比重下降0.8个百分点；中部地区快递业务量比重上升1.1个百分点，快递业务收入比重上升0.5个百分点；西部地区快递业务量比重上升0.6个百分点，快递业务收入比重上升0.3个百分点。

    　　春节淡季错期影响下2月通达系快递件量同比大幅增长。从上市企业数据来看，2025年2月，顺丰、韵达、申通、圆通快递业务量分别为9.16亿件、18.10亿件、16.99亿件、18.46亿件，同/环比分别增长17.74%/-31.13%、69.95%/-10.08%、63.37%/-16.02%、48.75%/-18.61%，件量同比增长但环比下滑，主要受春节错期影响。2月上述快递企业票均收入分别为14.35元/同比-11.9%、1.95元/-14.8%、2.04元/-9.3%、2.32元/-8.3%，2025年春节快递加价幅度较小，2月电商快递龙头单票收入同环比均有所下降。市占率方面，2025年1-2月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为87.1，环比1月上升0.5。顺丰、韵达、申通、圆通市占率分别为6.7%、13.3%、12.5%、13.6%，顺丰、圆通市占率环比出现明显下降。

    　　投资策略：2025年1-2月快递件量累计同比增长22.4%，快递业务收入累计同比增长11.2%，行业竞争加剧，以价换量趋势略有抬头。中期角度看，924后大量政策出台、消费者信心企稳，2025年《提振消费专项行动》指导下各地消费券和以旧换新等促消费政策有望继续加码，快递件量有望保持较快增速。

    　　市场扩容阶段行业价格战或难以看到拐点，但当前电商快递整体价格已接近各企业成本线，考虑到近年来龙头资本开支放缓，预计未来快递单价下探空间有限，将倒逼行业玩家思考破局之法。目前各大龙头以价换量维持了较强的盈利能力，业绩增幅仍值得期待。业绩披露期可适当加大对部分行业龙头的关注，如韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）。

    　　风险提示：（1）行业竞争加剧。（2）行业政策变化。（3）上游电商平台低价竞争或限制快递企业提价能力。（4）居民消费意愿变化，网购需求不及预期。（5）出海进度缓慢等风险。