社会服务行业专题：如果复苏节奏渐进展开 我们优先看好哪些机会？

政策回顾：重磅消费政策接连出台，扩大内需目标居首。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；次日国新办举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。

    数据跟踪：部分行业数据印证经济复苏趋势。2025 年1-2 月社零总额及限额以上社零增速环比均有小幅提升，且限额以上社零增速高于整体，年初社零数据呈现向好态势；2025 年以来企业招聘需求也在回暖，猎聘《招聘趋势调研报告》显示，2025 年第一季度雇主招聘意愿提升显著，BOSS 直聘也提及2025 年春节后企业招聘意愿呈现同比增长；酒店行业RevPAR 降幅自去年四季度以来已环比改善，供需再平衡下后续商旅传导拐点也值得期待。长线看国内经济复苏不会一蹴而就，但部分行业数据线索印证了复苏趋势。

    赛道PK：沿袭子行业复苏时间轴，寻找投资机会。1）人服行业系经济晴雨表，直接受益于企业招聘需求回暖、内部降本增效以及AI 赋能，故复苏逻辑上领衔；2）连锁餐饮（C 端消费主导）复苏弹性同样居前，年初以来赛道低价竞争趋缓，2025 年龙头品牌同店收入有望转正，叠加消费券额外弹性，强运营&品牌流量的龙头预计引领复苏；3）美团-W 2024 年创新与流量打通助力下经营呈现强阿尔法，消费复苏下2025 经营有望提速；4）教育行业中与企业信心相关赛道短期边际受益，如行动教育受益于企业参培意愿回暖、传智教育/中国东方教育等技能培训课程需求则受益于企业招聘意愿回暖。

    此外消费力持续复苏下，中线也为教培赛道重新打开高端化和提价空间；5）酒店行业经历供给与需求的再平衡，RevPAR 降幅自2024Q4 以来环比已改善，仍跟踪商旅需求复苏拐点，供需格局稳定下龙头收入盈利有望率先改善。

    风险提示：宏观经济恢复低于预期；行业竞争加剧；监管政策风险；内部孵化、外延并购低于预期；食品安全风险等；

    投资建议：紧循复苏脉络，布局优质龙头。2023-2024 年国内经济整体呈现温和复苏态势，经营承压下板块龙头估值大多回撤至历史底部区域，但在过去2 年偏极端经营环境下，龙头也积极修炼打磨内功。2024 年四季度以来，企业端信心呈现边际改善态势，部分龙头公司经营数据也触底回暖，基本面最差时刻已过，优质龙头估值已具备较高性价比。叠加近期出台的系列内需提振政策，板块投资信心预计也将迎来提振。综合考虑板块复苏节奏以龙头阶段经营现状，重点推荐科锐国际、海底捞、美团-W、同庆楼、行动教育、首旅酒店、携程集团-S，同时建议关注顺周期预期强化扩散后人力资源、连锁餐饮、教育、酒店、演艺、免税等板块整体β投资机遇。