快递行业2025年2月数据点评：1-2月行业件量增速22.4% 2月申通单票收入环比降幅最小

　　行业：2 月行业件量增速58.8%。1）2 月完成业务量135.9 亿件，同比增长58.8%；2）1-2 月累计看，完成业务量284.8 亿件，同比增长22.4%。行业收入、单价：1）2 月行业收入990.0 亿元，同比增长30.4%，1-2 月累计收入2210.4亿元，同比增长11.2%；2）单票收入：2 月单票收入7.29 元，同比下降17.8%，1-2 月票均7.76 元，同比下降9.2%。

    　　上市公司业务量：2 月韵达同比增速领先。2 月业务量同比增速：韵达（70.0%）＞申通（63.4%）＞行业（58.8%）>圆通（48.8%）＞顺丰（17.7%）。1-2 月业务量累计同比增速：申通（30.6%）>韵达（26.5%）>行业（22.4%）>圆通（21.3%）＞顺丰（16.7%）。

    　　上市公司快递收入：2 月申通增速领先。2 月收入增速：申通（48.0%）>韵达（45.3%）>圆通（36.5%）>行业（30.4%）>顺丰（3.8%）。1-2 月收入累计同比增速：申通（21.1%）>圆通（14.6%）>行业（11.2%）>韵达（10.6%）>顺丰（5.4%）。

    　　单票收入：整体单票收入有所下降，申通环比降幅最小。2 月单票收入：申通2.04 元，同比-9.3%（-0.21 元），环比-1.0%（-0.02 元）；圆通2.32 元，同比-8.3%（-0.21 元），环比-1.1%（-0.03 元）；韵达1.95 元，同比-14.9%（-0.33 元），环比-3.3%（-0.07 元）；顺丰14.35 元，同比-11.9%（-1.93 元），环比-8.0%（-1.26 元）。申通环比降幅最小。1-2 月累计单票收入：圆通2.34 元，同比-5.5%（-0.14 元），申通2.05 元，同比-7.3%（-0.16 元），顺丰15.10 元，同比-9.6%（-1.61 元），韵达1.99 元，同比-12.5%（-0.29 元）。

    　　3 月20 日，中通公告2024 年业绩。1）24Q4 净利润24.47 亿元，同比增加10.7%，调整后净利润27.33 亿元，同比增长23.4%；2024 年全年净利润88.88亿元，同比增加1.5%，调整后净利润101.5 亿元，同比增长12.7%。2）单票利润：Q4 单票净利0.25 元，同比基本持平，环比下滑0.02 元，单票调整后净利润0.28 元，同比增加0.028 元，环比增加0.009 元。2024 全年单票净利0.26元，同比下滑0.029 元，单票调整后净利润0.30 元，同比基本持平。3）2025展望：公司预计2025 行业增速15%左右，本公司2025 年包裹量将在408 亿至422 亿之间，同比增长 20%至 24%。

    　　投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。1）2024 年全年行业件量增速21%，需求韧性足；2025 年1-2 月行业件量累计增速22.4%。当前重点关注龙头价格竞争策略调整，但整体行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们在2024 年8 月29 日与9 月17 日分别发布申通与顺丰重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。

    　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。