非银行金融行业：2024H2公募基金销售机构保有数据点评：被动指数产品代销竞争激烈 固收类仍“挑大梁”

　　事件：基金业协会披露截至2024 年底基金销售机构公募基金“权益基金”、“非货基金”和“股票型指数基金”保有规模百强数据。

    　　总览：权益类主被动分化显著，固收仍“挑大梁”。各渠道顺应市场走势、针对客群画像，调整营销策略和产品序列，导致主动权益、被动指数和固收类产品保有规模变动趋势有所分化。

    　　（1）固收类仍“挑大梁”。百强销售机构非货保有规模9.5 万亿，较24H1+7.6%。固收类（非货扣除权益）规模4.7 万亿，较24H1 +13.3%。

    　　（2）百强权益基金保有规模增长2.6%，主被动规模变动显著分化。24H2三大指数算术平均上涨17.9%，wind 偏股基金指数上涨9.3%。百强销售机构权益规模4.9 万亿，较24H1 +2.6%，其中，股票型指数基金1.7 万亿，较24H1 +25.3%，预计为投资者偏好转变和中证A500 等重要指数产品推出共同导致；主动权益类基金3.1 万亿，较24H1 -6.5%，预计权益回暖下，部分主动权益类基金回本，投资者纷纷落袋为安。

    　　（3）被动产品竞争打乱权益代销竞争格局。权益类24H2 全市场CR4 为23.0%，较24H1 -4.5pct，CR10 为35.2%，较24H1 -6.8pct；非货类24H1全市场CR4 为17.9%，较24H1 -0.1pct，CR10 为28.3%，较24H1 -0.4pct。

    　　（4）各渠道发力股票型指数基金。按照股票型指数基金保有规模增速看：银行系（43.6%）>券商系（26.7%）>互联网系（17.4%）>其他（15.7%）。

    　　（5）各渠道权益类基金保有市占率均下行。TOP100 中券商系56 家，天风证券和国都证券重回百强，国盛证券首登百强榜单；银行系23 家，杭州银行、青岛银行退出百强；互联网系19 家，中植基金退出百强；其他系（险资）2家，环比持平。各渠道规模对比来看，非货基金方面，互联网系规模较24H1+5.7%，市占率下滑0.3pct 至17.0%；银行系规模增长4.3%，市占率下滑0.7pct 至21.9%；券商系规模转增，较24H1 +18.5%，市占率上行0.9 pct至9.9%；险资规模较24H1 高增21.9%，市占率上行0.1pct 至0.78%。权益类基金方面，互联网系规模较24H1 +3.5%，市占率下滑2.7pct 至17.5%；银行系规模较24H1 下滑4.0%，市占率下行6.3 pct 至25.6%；券商系规模较24H1 增长12.5%，市占率下滑1.1pct 至16.6%；险资规模增长16.5%，市占率微减至1.3%。

    　　股票指数型基金成为“必争之地”，需求火热持续提振固收类规模。

    　　（1）蚂蚁平台效应显著，领先优势持续扩大。24H1 蚂蚁非货规模1.5 万亿，较24H1 +7.5%，市占率7.6%，环比微增；权益规模7388 亿，较24H1 +6.8%，市占率9.3%，较24H1 -1.1pct；固收类规模7141 亿，较24H1 +8.3%，市占率6.4%，较24H1 +0.5pct。24H2 蚂蚁基金股票型指数基金规模3201 亿，较24H1 +20.9%，增速领先头部互联网系平台。

    　　（2）互联网平台集体发力股票型指数基金。从规模来看，利得基金/万得基金/ 中欧财富股票指数型基金增速位居互联网系前三， 分别较24H1+300%/+166.7%/+50%；从占比看，东财系/盈米基金/同花顺基金股票指数型基金占权益类比重分别为87%/44%/44% ， 分别较24H1+3.0pct/+3.0pct/+2.9pct。万得基金/汇成基金/利得基金股票型指数基金占权益类比重显著上行，分别+12.8pct/+10.4pct/+6.9pct。

    　　（3）需求火热持续提振固收类规模。嘉实财富/中欧财富/利得基金固收类规模增速位居互联网系前三，分别较24H1 +100%/+45.5%/+40.6%，规模分别达到42/16/710 亿元。

    　　银行系固收、主动权益保有规模显著分化。

    　　（1）稳健的固收类产品和风偏较低的银行客群双向奔赴。银行系固收类保有规模增长13.3%，市占率扩张2.3pct 至19.4%；其中，浙商银行/华夏银行/中信银行/ 邮储银行固收类规模增速位列银行系前四， 分别较24H1+148.3%/+65.0%/+46.8%/+38.3%。

    　　（2）指数产品保有规模高增。银行系股票型指数基金规模1923 亿，较24H1+43.6%；占权益类比重达9.5%，较24H1 +3.1pct。南京银行/汇丰银行/招商银行股票型指数基金占比增速位列银行系前三， 分别较24H1+7.1pct/+6.3pct/+5.2pct。

    　　（3）主动权益类规模显著萎缩。银行系主动权益类规模1.84 万亿，同比-7.0%；其中，广发银行/招商银行/南京银行主动权益保有规模下滑速度较快，分别较24H1 -36.4%/-17.2%/-17.2%。

    　　场内ETF 独特优势实现产品保有规模高增。

    　　（1）资金向被动指数搬家。券商系主动权益保有规模3398 亿，较24H1-15.1%；股票型指数基金规模9827 亿，较24H1 +26.7%。从保有规模看，中信证券股票型指数基金规模超过华泰证券、达到1090 亿，较24H1 +22.2%；华泰证券 1087 亿，较24H1 +19.1%。从股票型指数基金占权益类比重看，海通证券、中金财富和长江证券占比增速较快， 分别为+29.1pct/+24.6pct/+19.2pct，达90.0%/74.5%/70.1%。

    　　（2）固收类代销依旧竞争激烈。24H2 入围百强的56 家券商中，46 家固收类市占率较24H1 增长，10 家下滑。整体券商系固收类保有规模增长34.9%，市占率扩张1.3 pct 至5.2%，其中，华宝证券、国金证券、华西证券、东方证券和华安证券增速领跑，中航证券、中原证券、长城证券有所下滑。

    　　投资建议：短期来看，高层对资本市场仍保持高度关注，市场景气度向好、赚钱效应强化，主动权益基金收益率上行、保有规模有望企稳回升；中长期看，公募考核改革重塑生态，销售费率改革方案呼之欲出，大财富管理行业将保持高质量发展。受益于长期积累的市场声誉和平台的规模效应，头部管理人和平台有望保持领先优势。推荐关注：1）公募子实力强劲的券商标的：

    　　中信证券、华泰证券、广发证券、东方证券；2）规模效应显著、议价能力较强的平台标的：东方财富。

    　　风险提示：新发基金景气度低迷；市场大幅波动，基金大规模赎回。