豪迈科技(002595)：轮胎模具、大型铸件景气持续 业绩再超预期

　　2024 年业绩：收入88.13 亿元，同比增长22.99%；归母净利润20.11 亿元，同比增长24.77%。毛利率34.3%，同比-0.35pct；净利率22.85%，同比+0.36pct。

    　　2024 年Q4 业绩：收入24.48 亿元，同比+31.35%，环比+9.91%；归母净利润5.94 亿元，同比+34.1%，环比+30.12%。毛利率32.63%，同比-3.81pct，环比-1.8pct，净利率24.3%，同比+0.51pct，环比+3.78pct。

    　　公司收入端超预期，主要是轮胎模具、大型零部件机械产品收入超预期。分产品来看

    　　1）轮胎模具：2024 年收入46.51 亿元，同比增长22.73%，主要受益于国内轮胎企业出海建厂，资本开支增加。毛利率39.59%，同比-3.1pct，内资客户占比提升，毛利率有所下降。

    　　2）大型零部件加工：2024 年收入33.32 亿元，同比增长20.31%，燃气轮机和风电行业全年均处于景气度较高状态，主要原因是AI 数据中心带动燃气轮机发电需求、新能源建设带动燃气轮机电力调峰需求、风电“十四五”最后阶段或迎小幅“抢装”。毛利率25.67%，同比+2.66pct，燃气轮机收入占比提升及风电行业价格竞争放缓带动毛利率提升。

    　　3）数控机床及其他产品：数控机床收入4 亿元，同比增长29.3%；其他产品（如硫化机、数控机床内销部分）收入4.31 亿元，同比增长44.78%。毛利率39.28%，同比+5.87pct。

    　　毛、净利率稳定，管理层经营能力优秀。公司全年毛利率、净利率分别为34.3%、22.85% ， 同比几乎持平； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.37pct/+0.18pct/+0.29pct/+0.18pct，总体经营稳健，利润率维持在较高水平。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。我们预计2025-2027 年，公司收入为103/115/127 亿元，同比增长17%/12%/10%，归母净利润为23/25.8/28.4亿元，同比增长14%/12%/10%，对应PE 为20/17.5/16x，继续强烈推荐。

    　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争风险、市场开拓风险。