南山智尚(300918)：签订机器人领域战略合作 关注腱绳应用进程加速

公司近日与武汉大学研究院、武汉手智创新科技有限公司签订关于人形机器人领域联合研发与生产化合作的三方《战略合作协议》，确定在产学研等方面建立互相支持、互相依托、共同发展的长期战略合作伙伴关系，协议有效期5 年。公司近日还与手智创新签订《专利合作协议》，旨在促进超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域应用。

    公司将借助武汉大学研究院、手智创新的科研实力和平台优势，进一步储备更多产品和技术，提升公司核心竞争力，对公司未来业务发展、技术水平提升具有积极促进作用。具体合作分工来看，武汉大学研究院负责基础理论研究、核心算法开发、人形机器人设计及高端人才培养，推动科研成果转化；南山智尚主导机器人领域核心材料的生产制造，运用公司新材料产品，为人形机器人解决关键传动材料、机器人皮肤材料、机器人骨架材料、机器人外衣等部位的生产制造；手智创新提供末端执行器解决方案，结合南山智尚的材料及制造技术实现灵巧手、柔性传感手套、机器人骨架材料的定制化生产。

    南山智尚已成为国内领先的超高分子制造商，机器人腱绳应用进程加速。公司现有产能合计达到3600 吨，一等品率达95%以上。技术壁垒与产品性能在国内遥遥领先，自主研发的“抗蠕变”专利显著提升了产品稳定性和耐用性，纤维拉伸强度达42cN/dtex，处于国内第一梯队。我国超高分子量聚乙烯纤维的需求量近年来保持高景气，随着下游产品技术迭代加速，应用拓宽至医疗、机器人灵巧手等领域，并在耐热、抗蠕变性能上不断改善。南山智尚凭借高强度、耐磨损特性能够满足机器人传动系统要求，目前正积极开拓机器人相关应用领域，对接多家机器人公司进行试样。截至目前，公司超高分子量聚乙烯纤维腱绳产品实现销售订单，含税金额为40,000 元。

    盈利预测及投资建议：南山智尚以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为翼”的战略框架，着力构建“1+2+N”新材料产业生态，实现全产业链协同发展新格局。考虑到精纺呢绒与服装传统主业增长稳健、盈利能力稳中有升，超高分子量聚乙烯业务今年以来量价齐升，锦纶业务稳步投产中有望贡献业绩增量，我们预计2025/26/27 年归母净利润分别为2.59/3.45/4.42 亿元，对应PE37/27/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：锦纶项目投产进度不及预期；超高纤维价格不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。