医药行业：CRO龙头业绩持续向好 全球医药投融资热度不减

　　事件：近日，药明康德发布2024 年年度报告：2024 年全年实现营收392.41 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%；经调整non-IFRS 归母净利润105.83 亿元，经调整non-IFRS 归母净利率达到27.0%，创历史新高。

    　　药明康德的收入和利润逐季度稳步提升，第四季度收入和利润均创历史新高。其中Q4 整体收入达到115.4 亿元，较第一季度高出了45%，经调整non-IFRS 归母净利润达到32.4 亿元，较第一季度提升了70%。

    　　CRO 龙头实力依旧，业绩有望持续向好

    　　对于2025 年的业绩展望，公司同样乐观：预计2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，整体收入达到人民币415-430 亿元；同时，公司不断提高生产经营效率，预计2025 年经调整non-IFRS 归母净利率水平有望进一步提升。

    　　过去一年，药明康德虽然笼罩在美国《生物安全法案》草案的阴影之下，但依旧能够取得如此亮眼的业绩。这不仅彰显出药明康德强劲的实力，而且证明海外客户对中国CRO 的认可和信赖并没有动摇。

    　　药明康德属于医药研发服务行业，对全球投融资的变化反应比较迅速，2024 年的亮眼业绩以及2025 年的业绩预期深刻地反映出全球投融资有转暖向好的趋势。

    　　全球医疗健康投融资在下行两年后企稳

    　　根据动脉网数据显示：2024 年全球共完成医疗健康领域一级市场投资2291 笔，累计融资582 亿美元；融资总额相对2023 年略微回升1 个百分点，全球医疗健康投融资在下行两年后逐渐企稳。随着投融资企稳及CRO 景气度升高，我们认为2025 年有望走出医药投资的寒冬。

    　　然而，全球投融资转暖的趋势还没有传导到国内。2024 年国内医疗健康产业一级市场共达成811 笔融资交易，吸引73 亿美元资金注入创新探索。继2021 年投融资高峰后，该市场融资已持续下滑，2024 年国内融资总额较2023 年减少33%，融资事件数量亦下降37.6%。

    　　这一点从药明康德2024 年的客户收入来源上也可以看出来：来自美国客户的收入为250.2 亿元，剔除新冠项目后同比增长7.7%，收入贡献占比64%；来自欧洲客户的收入为52.3 亿元，同比增长14.4%，收入贡献占比13%；来自中国客户的收入为70.7 亿元，同比下降3.5%，收入贡献占比18%；来自日本、韩国及其他地区客户的收入为19.3 亿元，同比下降11.4%，收入贡献占比5%。

    　　生物医药依旧是投资的第一大类别，肿瘤药物是国内投资的热点2024 年，全球生物医药类项目占据投融资交易规模与活跃度的首位，器械与耗材类项目紧随其后。值得注意的是，生物医药领域过亿美元融资事件远超其他细分领域，呈现显著领先的态势。

    　　在全球生物医药融资TOP 榜单中，AI+制药、减重药物及自身免疫药物表现突出。同时，基因疗法、免疫疗法、靶向治疗等项目亦深受资本追捧。

    　　国内方面，2024 年上榜的生物医药融资中，肿瘤药物依旧是资本青睐的投资领域，但是投资的重心更偏向于后期确定性高的项目。

    　　风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。