晨会焦点

　　【今日焦点】

    　　海外经济：央行观察

    　　美联储静待不确定性风暴

    　　美联储3 月会议按兵不动，符合市场预期。面对关税不确定性，官员们对经济前景持谨慎态度，且预测中显示出“类滞胀”的担忧。尽管点阵图偏“鹰”，但鲍威尔积极安抚市场，暗示不会采取激烈行动。他还表态缩表即将放缓，以避免重蹈2019 年流动性冲击的覆辙。市场在鲍威尔的言辞下表现积极，但我们认为美国政策不确定性仍然存在，在关税和政府裁员影响下，经济下行风险依旧不容忽视。我们维持此前判断，美联储今年仍可能降息，下一次降息或在第三季度。

    　　海外市场：海外策略

    　　美联储何时能再降息？

    　　此次会议的焦点更多在于，面对一方面有下行压力的经济，一方面是特朗普上任以来关税等政策的反复性与随意性带来的供给通胀担忧，美联储在2025 年如何应对，还能否再降息？会议算是略偏“鸽派”，美联储维持年内两次降息预测不变，说明从去年12 月以来的各种变化加总起来的净效果并没有让美联储减少降息预期，比市场担心的要好。因此会议决议后，美债利率下行，美股反弹。

    　　腾讯控股(00700.HK)：维持 跑赢行业

    　　收入双位数增长，平衡股东回报与AI 投入

    　　腾讯4Q24 收入同增11%至1,724 亿元，高于我们预期2%，高于市场预期2%；Non-IFRS 净利润同增30%至553 亿元，基本符合我们预期，高于市场预期4%，利润端表现较好主要系费用控制合理。基于腾讯广告和云计算的收入增长，我们分别上调2025/2026 年收入1%/2%至7,172/7,576 亿元，基本维持2025/2026 年Non-IFRS净利润预测不变，维持跑赢行业评级。由于市场估值中枢上移，上调目标价8.5%至600 港元，对应20.6x/17.9x2025e/2026e Non-IFRS P/E，有11%上行空间。当前股价交易于18.5x/16.1x 2025e/2026e Non-IFRS P/E。

    　　安踏体育(02020.HK)：维持 跑赢行业

    　　经营稳健，期待2025 年继续领跑行业

    　　公司公布2024 年业绩：收入同比增长13.6%至708 亿元，归母净利润同比增长52.4%至156 亿元，剔除Amer上市及配售带来的一次性利润贡献后的扣非归母净利润119 亿元、同比增长17%，符合我们的预期。基本维持2025/26 年EPS 预测4.81/5.41 元不变，当前股价对应19/17 倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢上移，上调目标价16%至120.92 港元，对应24/21 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。