中信特钢(000708)：业绩降幅有限 特钢需求前景向好

　　事件：公司发布2024 年度报告。公司实现营业收入1092.03 亿元，同比减少4.22%，归属于上市公司股东的净利润51.26 亿元，同比减少10.41%，基本每股收益为1.02 元。拟向全体股东每10 股约派发5.07 元(含税)。

    　　业绩降幅有限，毛利存改善预期。公司2024 年实现归母净利51.26 亿元，同比减少10.41%，实现扣非归母净利49.75 亿元，同比减少5.48%；2024年钢铁企业利润普遍下滑，中钢协重点统计企业实现利润总额 429 亿元，同比下降 50.3%，公司归母利润降幅约一成，体现出公司经营的韧性特征。公司2024Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为12.31%、12.30%、12.51%、14.39%，逐季销售净利率分别为5.00%、4.98%、4.46%、5.19%；随着钢铁产业进入成熟期，以及“两新”等利好制造业政策的积极影响逐步释放，特钢下游行业的长期需求有望增长，行业中长期前景向好，后续销售毛利率有望向上修复。

    　　高端产品销量增长，出口比例有望增加。2024 年公司实现钢材销售1889万吨，同比持平，其中出口销量为202 万吨，出口产品毛利率达到19.06%，较内贸产品高出7.12pct；2025 年公司钢材产量目标为1860 万吨，出口销量目标为265 万吨，同比增长20.3%。报告期内公司重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品再立新功，全年销量同比增长23%；81 个“小巨人”项目全年销量738 万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1%，进一步增厚利润规模。

    　　投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，预计公司2025 年~2027年实现归母净利分别为54.5 亿元、59.7 亿元、63.0 亿元，对应PE 为11.6、10.6、10.1 倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性