财政大事记系列之八：25年提前批地方债额度及使用进度分析

　　25年地方债提前批延续顶格下达，但下达速度中等。根据各省预算报告，目前已有22个省披露了地方债提前批额度，这22省24年提前批额度占24年全国提前批额度的88%。以88%的占比推算，25年全国提前批额度将为2.9万亿，约为24年全年新增地方债额度的63%，因此25年提前批地方债额度应也是顶格下达（监管要求不得超60%），属于偏高水平。25年提前批额度在24年12月下达，和22、24年一致，比20、23年晚1个月，比21年早。

    　　25年重点省份提前批额度大幅反弹，反映了当地政府工作重点从化债转为发展。22省中重点省（35号文确定了12个化债省份）、自审自发省（52号文确定了10个专项债自审自发省）和普通省分别有6个、8个和8个。重点省25年提前批额度较24年大升57%，主要靠专项债拉动，但重点省24年额度比23年下降33%，因此25年的高增速更多受低基数的影响，不过也反映了今年中央更重视发展而不是化债。自审自发省25年额度较24年增幅虽然不大，但是较23年上升18.6%，重点省和普通省分别只上升5%和0.5%。

    　　25年提前批额度使用进度比24年快，比23年慢。截至3月17日，25年提前批额度的使用进度为31.5%，超过24年同期，但明显慢于23年同期。25年比23年慢，主要是因为25年额度下达时间更晚。25年比24年快，主要是因为今年中央对财政靠前发力的诉求更强。

    　　25年专项债额度使用进度偏慢，后续随着新机制的磨合，进度可能加快。25年一般债额度的使用进度明显超过25年专项债额度的使用进度，也超过23、24年一般债额度的使用进度，可能说明25年专项债发力受到了某种限制。自审自发省份25年一般债额度使用进度为79.1%，超过另外两类省份；较24年同期上升8.9个百分点，上升幅度也超过另外两类省份，说明25年自审自发省份在积极使用一般债额度。自审自发省份25年专项债额度使用进度为28.1%，低于普通省，高于重点省；较24年同期上升8个百分点，上升幅度也低于普通省，高于重点省。自审自发省份专项债额度使用偏慢但一般债使用偏快，可能是因为今年是52号文落地的第一年，自审自发省份需要搭建本省的专项债审核新机制，而新机制需要一定时间磨合。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；城投债爆雷。