2025年金属行业二季度策略：工业金属搭台 战略金属起舞

回顾2025Q1：SW有色排名3/31，SW钢铁排名7/31。2024年9月24日至当年底，市场风险偏好提升，拔估值的板块领涨。但进入今年1月，业绩预告的发布修正了市场预期，叠加特朗普交易面临从预期向现实的落差，顺周期价值蓝筹越来越具备估值比较优势，有色权重股领涨带动整个板块业绩表现靠前。钢铁权益因为估值低位，易受宏观预期及限产政策等利好催化向上。

    展望2025Q2：工业金属供给偏紧+下游旺季，小金属供给扰动+战略估值提升。“战略矿产资源价值重估”&“顺周期”两条投资主线轮番演绎。

    顺周期（铜铝钢）：铝花初绽铜待放，钢铁权益超预期

    铝：预期差在于成本端的氧化铝价格超预期快速下跌，吨铝利润改善显著。光伏抢装潮+电网提速建设+汽车高增长，旺季成色较好，供给矛盾尖锐，铝价上行趋势延续。

    铜：预期差在于今年供给增量进一步减少，全球36家矿企今年净增量仅38万吨，低于去年底的展望。美联储降息预期走强+宏观政策催化+强基本面支撑，预计二季度铜价维持上行趋势。权益涨幅落后商品，但不会一直落后，主流标的估值性价比凸显。

    钢铁：预期差在于这两年的普钢权益相较大盘都不弱。二季度基本面压力不大，看多“限产预期+金三银四”主导下的钢铁权益走势。

    战略金属：钴锑锡土钛争辉，价逐青云势如雷

    市场除“科技和人工智能+”这条投资主线外，还有一个主题是“安全自主可控”，中美大国博弈加剧，战略金属系有力的“抓手”。

    出口管制持续升级，战略金属估值进一步提升。关注：稀土磁材、钴、锡、锑、锗、钛、铀、锆、钨、镓。

    贵金属：相机抉择的核心在于降息路径、地缘政治与通货膨胀。黄金或仍处舒适区间，预期金价震荡走强，重视权益市场的α属性。

    建议关注：铝：云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材；铜：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业；钢铁：南钢股份、华菱钢铁、新钢股份；钴：华友钴业；锡/锑：华锡有色、锡业股份；磁材：宁波韵升、金力永磁；铀：中广核矿业；贵金属：赤峰黄金、招金矿业；锂：永兴材料、藏格矿业、中矿资源。

    风险提示：金属价格大幅波动；下游需求修复不及预期；行业供给超预期。