晨光生物(300138)：植物提取龙头 业绩拐点可期

本报告导读：

    晨光生物是我国植物提取行业龙头公司，其棉籽业务在2025 年有望明显改善，扭亏为盈，植提业务保持较强劲的发展势头，公司业绩拐点可期。

    投资要点：

    投资建议：给 予“增持”评级，目标价15元。预计公司2024/25/26年EPS 为0.19/0.69/0.87 元。公司所处植提行业仍为朝阳赛道，公司提取技术领先，原材料持续拓展布局助力公司成本控制能力提升。

    考虑公司上述优势，综合绝对估值和相对估值法，给予公司目标价15 元。

    深耕植物提取赛道，铸就原材料+提取技术优势。植物提取产品在食品、保健品中均有较为广泛的用途，行业规模持续增长。全球植物提取物市场有望于2028 年达到646 亿美元的市场规模，2025 年中国植物提取物行业市场规模预计达到602 亿元。晨光生物深耕植提领域，积极布局优势原材料产区，原材料端获得成本优势；注重研发创新，掌握行业领先的提取优势。公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力品种产销量已位居世界第一或前列，花椒提取物、甜菊糖、水飞蓟提取物等梯队产品实现规模化生产销售。

    棉籽业务2025 年有望明显改善，扭转2024 年亏损局面。2024 年公司主要产品棉籽蛋白受大宗商品豆粕行情波动影响，加工业务毛利率大幅下降，拖累公司业绩。2025 年豆粕价格上涨有望带动棉籽价格上涨，叠加公司采取更为稳妥的棉籽销售策略，确保棉籽收益可期。

    多个植提产品优势有望进一步凸显，“世界第一”品类有望增加。植提业务积极向好，其中2025 年辣椒红色素计划得率再提高 1%-2%，市场占有率有望进一步提升；辣椒油树脂计划增加销量，争取突破一半的市场份额；叶黄素在缅甸种植上计划实现新的突破，持续打造在原料端的优势地位。甜菊糖、水飞蓟素、姜黄素、迷迭香提取物等梯队产品均发展较快，有望打造新的经济增长点。

    风险提示：原材料供应量及价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营的风险。