汽车与零配件行业信息点评：重卡报废更新补贴推动景气度上行

　　投资要点：

    　　事件：2025 年3 月18 日，交通运输部、国家发展改革委和财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》。贯彻落实国务院“两新”政策，加快报废高耗能高排放老旧货车，对老旧营运货车报废更新给予资金补贴。

    　　补贴范围和实施期限：支持国三、国四排放标准营运货车报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。已获得中央其他资金渠道支持的车辆，不纳入本次补贴资金支持范围。上述补贴政策实施期限为2025 年1 月1 日至2025 年12月31 日。

    　　补贴标准：补贴分为报废更新和仅新购两类。报废更新补贴=提前报废补贴+新购补贴：中型车报废补贴1.0-2.5 万元/辆，重型车1.2-4.5 万元/辆，按提前报废年限分档；新购国六货车中型2.5 万元/辆，重型4-6.5 万元/辆；新能源货车中型3.5 万元/辆，重型7-9.5 万元/辆，按轴数分档。仅新购新能源城市冷链车补贴3.5 万元/辆。

    　　资金渠道和拨付方式：直接向地方安排超长期特别国债用于落实老旧营运货车报废更新支持政策。支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金，省以下经费分担办法由省级财政确定。截至2025年12 月31 日未用完的中央下达资金额度收回中央。

    　　我们认为，此次政策通过直接资金补贴刺激老旧货车报废更新，有望显著拉动2025 年重卡置换需求。政策未明确区分柴油、天然气车型，我们推测所有车型的重卡均可能受益：天然气车因低运营成本受青睐，新能源车依托政策倾斜加速替代。此外，淘汰国三、国四车辆后购置的国六车型需求同步释放，行业整体景气度有望延续。随着经济恢复，以及2025 年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025 年销量为102.6 万台，同比增长13%。近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，我们预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025 年渗透率将达到15%。

    　　投资建议：我们认为，重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，我们认为行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。

    　　推荐：潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车。

    　　建议关注：一汽解放。

    　　风险提示：商用车需求不及预期，原材料价格大幅上涨。