机械行业周报：多数品种销量保持增长 工程机械复苏有望持续

　　核心要点：

    　　上周机械设备行业下跌0.7%，跑输大盘2.3 个百分点上周，机械设备行业下跌0.7%，跑输沪深300 指数2.3 个百分点。机械行业中表现较好细分板块为磨具磨料（3.0%）、能源及重型设备（2.7%）、印刷包装机械（1.7%），表现靠后细分板块分别为工程机械器件（-6.1%）、半导体设备（-4.3%）、工控设备（-2.9%）。

    　　工程机械：2 月销量9 增3 降，工程机械国内需求复苏有望持续据中国工程机械工业协会数据，2025 年2 月，协会统计的12 种工程机械品种中，除履带吊、塔吊和高空作业平台外，其余9 种工程机械总销量均同比保持增长。其中，除塔吊和高空平台外，其余10 种工程机械2月份国内销量均保持增长。而出口方面，除履带吊和高空平台外，其余10种工程机械2 月份出口量亦保持增长。从前2 月数据来看，12 种工程机械中，除汽车吊、履带吊、塔吊和高空平台外，其余8 种工程机械前2 月总销量和国内销量均保持增长。而前2 月出口量中，除履带吊、随车吊和高空平台外，其余9 种工程机械出口量亦恢复增长。

    　　从前2 月数据来看，我国工程机械国内需求复苏趋势愈发明显。以挖掘机、装载机为代表的土方机械国内销量自去年以来开始持续增长，且增速逐渐回升。同时，国内销量增长趋势也逐渐由土方机械向其他工程机械扩散。本轮国内销量增长的原因，我们认为主要来源于，一是存量设备的加速更新。在国产品牌销量占比上升且价格战导致主机厂压缩成本的推动下，存量设备的更新节奏逐渐加快。同时，以挖掘机为代表的小型设备保有量占比提升，亦使得机器替人趋势得以持续。此外，自去年实施的设备更新以及非道路移动机械补贴等政策也加速了国内存量设备的更新换代。叠加水利、高标准农田等新兴领域需求增长，以及基建投资保持韧性、地产投资逐渐企稳，我们预计工程机械国内需求复苏趋势有望持续。

    　　而从开工来看，2 月CMI 指数为106.68 点，同比增长13.53%，环比增长5.44%，继续高于收缩值，进入稳定发展阶段。其中，制造商库存指数环比提升16.32%，生产指数同比提高16.94%；代理商新订单指数同比提高31.32%，渠道库存指数环比9.18%；用户价格指数同比降低8.65%。

    　　CMI 指数表明，春节假期之后我国项目开工逐渐好转，施工需求升温带动整体设备开工率和开工小时快速回升，市场逐步开始进入超预期反弹阶段。此外，根据工程机械协会统计，2 月我国工程机械工程机械主要产品月平均工作时长为46.4 小时，同比增长70.3%。主要产品月开工率为44.6%，同比增加12.3 个百分点。亦可验证国内需求好转。

    　　投资建议

    　　随着2024 年9 月以来一系列增量政策陆续出台并落地，2 月我国PMI环比回升至扩张区间，生产指数、新订单指数、新出口指数以及价格指数均有不同程度回升，显示国内制造业供需或逐渐企稳回升。展望今年，随货币、财政和地产等政策力度逐渐加大，我国经济增速有望企稳回升，房地产供需亦有望加速改善，具备强周期和生产资料属性的机械设备行业　　有望充分受益。同时，叠加特别国债、大规模设备更新和企业出海，未来机械行业业绩有望持续增长。综上，我们维持机械行业“买入”评级。建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块。

    　　风险提示

    　　国内政策出台和落地效果不及预期。海外需求下降。原材料上涨。