海油工程(600583)：工作量维持高位叠加毛利率改善 24年归母净利润同比增长33%

　　事件：

    　　公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业总收入299.54 亿元，同比-2.59%；实现归母净利润21.61 亿元，同比+33.38%。2024Q4 单季，公司实现营业总收入95.28 亿元，同比-2.66%，环比+36.19%；实现归母净利润4.17 亿元，同比+68.08%，环比-23.94%。

    　　点评：

    　　24 年归母净利润大增，毛利率、ROE 同比提升2024 年布伦特原油均价为79.86 美元/桶，同比-2.8%，总体仍保持在中高位。

    　　石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。公司坚持战略引领，高质量发展扎实推进，生产经营业绩持续向好。持续构建国内国际双循环新发展格局，加大海外市场开发力度；工作量饱满，质量控制良好；精益化管理持续见效，效益大幅提升，资产平稳增长，现金流充裕。截至2024 年末，公司归母净资产263 亿元，同比+5.9%，资产负债率41.4%，同比+3.29pct。2024年公司毛利率上升1.53pct 至12.28%，ROE 上升1.78pct 至8.47%，资产创效能力进一步提升。

    　　24 年工作量保持高位，25 年持续夯实发展基础工作量方面，公司全年完成钢材加工量45.39 万吨，同比-3.8%，投入船天2.87万天，同比+15.7%；陆地建造完成导管架46 座、组块34 座，海上安装完成导管架39 座、组块30 座、铺设海底管线373 公里。2025 年，公司将持续打造EPCI总承包能力，通过优化场地资源布局、加强船舶资源建设、延伸产品产业链，为客户提供更优质高效服务；聚焦固定式平台智能化、浮式平台系列化、油气基础设施模块化，推动海洋工程装备向高端拓展，以点拓面打造系列产品体系，加快实现以系列产品为引领的“一揽子”解决方案的角色转变。

    　　市场开拓稳步推进，国内外市场开拓取得新突破合同额方面，公司2024 年新签合同金额302 亿元，同比-11%，其中国内新签合同额192 亿元，同比-3%，境外新签合同额110 亿元，同比-22%，海外新签合同额占全年新签合同总额的36%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。

    　　公司在国内新承揽的业务以传统油气工程为主，主要包括渤中26-6 油田开发、西湖区域天然气外输与终端设施能力提升、番禺11-12 油田/番禺10-1 油田/番禺10-2 油田调整联合开发、绥中36-2 油田36-2 区块开发、惠州25-8 油田综合调整、渤中19-2 油田开发、文昌16-2 油田开发等。在海外，公司深耕国际市场，持续加强能力建设，积极参加能源领域大型国际论坛，不断加强与国际客户交流互访，深化国际工程总承包商身份转型，成功与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，开启国际化发展新局面。

    　　行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，根据S&P Global 统计，2024 年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824 亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2025 年度战略展望，2025 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，在2024 年的高基数基础上维持稳定。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司24 年业绩高增长，盈利能力显著改善，油服行业景气度维持高位，我们看好公司长远发展，上调25-26 盈利预测，新增27 年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.64/0.68 元/股，维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。