航空运输月度专题:1-2月国内线运力同比略降、客座率高位 近期票价同比跌幅收窄
事件:各航司发布2025年2月经营数据。
投资建议
2025 年初以来,行业客座率高位维稳。1~2 月国内线运力同比略降,客座率持续高位,油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数,市场对于节后票价较为悲观。当前票价同比跌幅逐渐收窄,供给增速尤其是国内线运力增速放缓,利用率回升空间有限,若出行需求增长延续,二三季度票价或能实现同比转正。
2025 年运力供给增速放缓确定性增强,票价2024 年跌幅较多、处于低位水平,若随经济复苏、出行需求提升,票价向上有望带来航司业绩高弹性,叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素,航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏,建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
行业客座率持续高位,票价同比跌幅收窄
1)行业供需:月度客座率持续高位。根据民航局公布的2025 年1 月行业最新数据,2025 年1 月当月行业ASK、RPK 同比分别+13.7%、+18.1%,较2019 年同期+22.8%、+24.3%,相应客座率达到82.8%,同比+3.1pct,较2019 年同期+1.0pct。对比2024 年,PW1100 机型飞机停飞数同比平均增长了30 多架,平均增幅超过40%,停飞数增长明显。分地区看,国内线周转量同比增长10%,国际及地区恢复达到107.5%,超2019 年水平。
2)票价情况:春节过后票价同比差距逐渐收窄。2025 年3 月初至今,平均票价560 元,同比-12.6%。过去三周(2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16)周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%,同比降幅逐渐收窄,此时段对应燃油附加费为20、40 元(2024 年同期为40、70 元)。月度票价看,2 月境内票价环比基本持平,国际及地区票价环比回落。主要商务航线票价3 月以来较为平稳,略有波动。
3)油汇:Q1 航油均价同比-10%,年初至今汇率维稳。油价方面,2025Q1航空煤油出厂价均价5952 元/吨,同比2024Q1 均价-10.0%,较2019Q1同期均价+25.1%,较2019 年全年均价+21.4%。原油价格上,近期油价小幅波动维稳,至2025 年3 月17 日,布伦特原油期货结算价为71.07 美元/桶,较2024 年末下降4.8%。汇率方面,2025 年初至今汇率维稳。2024年末,中间价美元兑人民币汇率为7.1884 元。至2025 年3 月18 日,中间价美元兑人民币汇率为7.1733 元,较2024 年末-0.21%,汇率持稳。
航司国内线运力同比下降,客座率高位。
1)运营情况:1~2 月各航司国内线运力同比微降,客座率持续高位,周转量同比微增;大部分航司国际线运力及周转量超过19 年同期,客座率仍有 差距。
2)机队引进:2 月东航净增加飞机最多。2 月东航引进5 架净增长4 架飞机,南航引进4 架净增长3 架飞机,吉祥、海航各引进2、1 架飞机,国航及春秋未引进退出飞机。前2 月累计看,东航、南航、国航分别净增长8、6、4 架飞机,海航、吉祥分别净增长3、2 架飞机,春秋年内还未引入飞机。
投资评级:看好
风险因素:出行需求增长不及预期,票价上涨幅度不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。