建材股票研究：需求弱假设 产业即可修复盈利信心

本报告导读：

    水泥行业供给优化和需求下滑放缓带来利润有效留存，消费建材行业经营预期下修反而将促进盈利的显著改善。

    投资要点：

    水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.6%。价格上涨主要出现在华东、中南和西南地区，涨幅为20-40 元/吨；重庆地区价格出现回落，降幅为20 元/吨。三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率43%，环比增长不足5 个百分点。

    从区域来看，剔除雨水天气影响，南方地区企业出货率恢复至5-7成；北方地区需求刚刚启动，出货率相对较低，维持在1-4 成之间。

    价格方面，响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进自律，加强错峰提价改善亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势。

    玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1330.54 元/吨，环比下跌27.54 元/吨。浮法白玻主流延续下行趋势，交投氛围整体偏空，浮法厂库存总量继续攀升。周内浮法白玻累计下调1-3 元/重量箱，价格下行加上需求有限，中下游提货速度仍显缓慢，浮法厂供应总量增加，供需矛盾日渐严峻。多数浮法厂目前亏本运行，成本对价格有一定支撑，但力度稍弱，主要寄希望于需求改善。短期内仍有个别产线点火计划，供应预期增加，原片价格难见止稳迹象。2）玻纤：粗纱市场价格主流走稳，电子纱新价出货为主。本周国内无碱粗纱市场企业报价整体走稳，个别厂价格陆续小涨，市场成交价格亦有小幅走高。无碱池窑粗纱市场现阶段主要大厂产品结构差异化优势下，风电、热塑需求支撑整体产销表现良好；其余厂家普通热固产品走货稍显一般。电子纱现阶段下游CCL 市场多数仍为按需采购，备货意向偏淡。短期细纱产量变动不大，仅个别低介电产线有所增加。低介电电子纱需求缺口明显，短期供应紧俏或仍持续。

    需求弱假设下产业信心即可修复。建材行业开年需求预期分歧强，但多个行业出现复价，意味着在前期低利润率基数下，仅需需求的弱假设即可修复产业链的盈利信心。人口相关政策促进长期预期修复。水泥板块Q1 景气度有望显著，消费建材龙头企业格局和风险进一步改善。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。

    玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价逐步落地，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。

    风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。