建筑点评报告：1-2月基建投资高增 水利表现更优

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    统计局发布1-2 月经济数据，1-2 月狭义基建（不含电力）同比增长5.6%，广义基建（含电力）同比增长9.8%。

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    统计局发布1-2 月经济数据，1-2 月狭义基建（不含电力）同比增长5.6%，广义基建（含电力）同比增长9.8%；就二级分项来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长25.4%，交通运输、仓储和邮政业同比增长2.7%，水利、环境和公共设施管理业同比增长8.5%；就三级分项来看，铁路运输业同比增长0.2%，道路运输业同比下降3.2%，水利管理也同比提升39.1%，公共设施管理也同比提升2.6%。此外，地产数据依然下滑：

    1-2 月房地产开发投资-9.8%，房屋新开工面积-29.6%，房屋竣工面积-15.6%，新建商品房销售面积-5.1%。

    上述数据体现出：1）基建投资整体加速，显示出“两重”项目支持力度进一步加大，实物工作量加快形成，基础设施投资增长提速；2）水利投资持续景气，水利管理业去年6月开始连续呈现30%以上高增；3）电力投资旺盛，电力、热力、燃气及水的生产和供应业保持了2022 年以来的持续亮眼增长；4）偏向传统市政类的公共设施管理业，1-2 月实现2.6%增长，较去年10-12 月单月水平改善明显，累计同比也创下2023 年下半年以来首次回正；5）房地产总量依然呈现较大压力。

    实物工作量汇总与验证：挖机向好与水利需求匹配，地产、道路相关性较高的水泥等数据依然承压。1-2 月水泥产量同比下降5.7%，好于此前市场预期，但水泥出货率、粉磨开工率依然弱于往年农历同期，与地产开工大幅下滑、道路运输投资下降匹配。百年建筑网统计的基建水泥直供量农历同比表现好于水泥出库量、混凝土发运量，也显示出基建好于地产的态势。工程机械来看，1-2 月挖机内销高增，小松挖机1-2 月累计利用小时数（122.8小时）有所增长（同期为108.3），与水利投资高增相匹配，同时也受益于设备更新、渗透率提升等。

    专项债发行情况较好，对未来需求可以保持信心。年初以来，新增专项债累计发行6610亿元，同比发行多2541 亿元，累计发行进度15%，同比快4.6pct；特殊再融资专项债共计划发行77 笔，共11118 亿元，全部用于置换隐性债务。此外，百年建筑网数据显示，大口径与小口径的资金到位率，当前已超过去年同期水平，虽在统计口径方面与实际情况或有偏差，也可一定程度反映资金情况。结合去年下半年专项债加速发行、去年年底用于化债的特殊再融资专项债大规模启动，我们认为今年整体资金情况会好于去年同期，对后续需求持续恢复可以适当保持信心。

    风险提示

    1、经济复苏不及预期；

    2、原材料价格大幅波动。