2025年1-2月开发投资数据点评：销售端温和修复趋势结构驱动房价同比转增

1-2 月销售额同比-0.4%接近回正，温和修复趋势延续，关注3-4 月市场表现。

    根据国家统计局数据，销售面积方面，1-2 月住宅销售面积同比-3.4%，增速较上月下降7.8pct，环比-0.2%,累计同比降幅较24 年12 月缩小10.7pct。

    销售金额方面，1-2 月住宅销售金额同比-0.4%，较上月下降6.7pct，环比-8.3%；累计同比降幅较24 年12 月缩小17.2pct；1-2 月销售额及销售面积当月同比降幅有所扩大，但降幅显著好于24 年多数月份，2024 年10 月后政策进入相对平静期，政策效果减弱后市场仍延续一定热度，时间进入3-4月小阳春阶段，后续需关注密切销售旺季市场表现。

    1-2 月住宅销售价格同比+3.1%。经测算，1-2 月全国商品住宅房价为9949元/平米，较去年同期+3.1%，同比增速较去年12 月上升1.3pct，环比-8.2%，1-2 月为传统返乡置业期销售价格季节性环比走弱，但在供给转向改善类产品驱动下，新房价格同比实现回正，望对市场带来积极的预期带动。

    开发投资、竣工同比额降幅缩小，新开工同比降幅扩大。1-2 月行业开发投资同比-9.8%，当月同比降幅较上月缩小3.5pct。新开工同比-29.6%，当月同比降幅较上月扩大6.6pct；从绝对值看，本月新开工6614 万平，为过去3 年1-2 月月均水平的52.3%。竣工同比-15.6%，降幅较上月缩小23.2pct；从绝对值看，本月竣工8764 万平，为过去3 年1-2 月月均水平的73.5%。

    到位资金同比降幅缩小。1-2 月到位资金同比-3.6%，降幅较上月缩小3.5pct，较2024 年12 月累计降幅缩小13.4pct；国内贷款同比-6.1%，降幅较上月扩大33.3pct；自筹资金同比-2.6%，降幅较上月缩小9.3pct；定金及预收款同比-1.1%，降幅较上月扩大10.2pct；个人按揭贷款同比-12.1%，降幅较上月扩大28.2pct。

    投资建议：1-2 月销售额同比-0.4%接近回正，尽管增速有所回落，但在政策相对平稳阶段增速仍好于24 年多数月份，市场整体延续了温和修复趋势，此外在改善产品供应占比提升背景下，新房销售价格同比实现回正，有望向市场传导积极价格预期；开发投资及竣工小幅改善、新开工略有下降，到位资金降幅收窄。1-2 月无增量政策集中出台，但房地产投资、竣工、资金来源实现跌幅收窄，售价回正，销售额接近回正，均指向新房市场有望进一步温和修复并确认底部，后续进一步关注3-4 月小阳春销售表现。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企新城控股。

    风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。