电子行业简评报告：英伟达财报中的关键数据

英伟达2025 财年Q4 收入同比增长77.94%

    英伟达公布2025 财年四季报，当季收入393.31 亿美元，同比增长77.94%。从收入增速看，英伟达的最近12 个季度的收入增速经历较大幅度的波动，收入增速从2023 财年Q1 的+46.41%下降到2023 财年Q4 的-20.83%，再上升到2024 财年Q4 的+265.28%高点之后进入下降趋势，到2025 财年Q4 的+77.94%。

    英伟达2025 财年四个季度的毛利率呈现下降趋势2021 财年至2025 财年，英伟达季度毛利率有较大波动，期间最低是2023 财年Q2 的43.48%，最高是2025 财年Q1 的78.35 %。2025 财年四个季度毛利率呈现下降趋势，从78.35%下降到73.03%。

    2025 财年Q4 的客户预付款减少

    公司财报中的备注值得投资人重视。资产负债表里面，应计负债和其他流动负债（accrued and other current liabilities）项目下的递延收入（Deferred revenue ）里面的客户预付款（Includes customer advancesand unearned revenue related to hardware support, software support, cloudservices, and license and development arrangements），有较大的变化。

    从2024 财年Q4 至今，该项数据呈现先升后降的趋势。过去5 个季度该数据分别为：233 百万美元、274 百万美元、340 百万美元、101 百万美元、81 百万美元。

    2025 财年英伟达的季度存货同比增速提升，季度收入同比增速下降从2024 财年Q3 至2025 财年Q4，英伟达的存货从47.8 亿美元逐渐上升到100.8 亿美元。增速从2024 财年Q4 的+2.3%逐渐提高到2025财年Q4 的+90.9%。而同期的英伟达收入增速从2024 财年Q4 的+265.3%逐渐下降到2025 财年Q4 的+77.9%。

    2026 财年Q1 业绩指引

    英伟达对2026 财年Q1 收入指引为430 亿美元，按照指引同比增长65.11%（2025 财年Q1 收入260.44 亿美元）。2026 财年Q1 毛利率指引GAAP、non-GAAP 分别为70.6%、71.0%（2025 财年Q4GAAP、non-GAAP 分别为73%、73.5%）。

    上证指数与电子板块涨跌幅

    3 月10 日至3 月14 日，上证指数上涨1.39%，中信电子板块下跌0.56%。年初至今，上证指数上涨2.02%，中信电子板块上涨10.89%。

    投资建议

    关注端侧算力芯片，以及搭载算力芯片和能够加载AI 大模型的智能终端。

    风险提示

    训练端和推理端的算力芯片需求不及预期。