房地产行业月报：多项指标降幅收窄 高线城市市场活跃

2025 年1-2 月数据关注点：2025 年1-2 月房地产开发投资累计同比下降9.8%，降幅较2024 年1-12 月收窄0.8 个百分点。2025 年1-2 月新开工同比下滑29.6%，与2024 年1-12 月跌幅扩大6.6 个百分点。2025 年1-2 月竣工面积同比下降15.6%，较2024 年1-12 月跌幅缩窄12.1 个百分点。

    2025 年1-2 月环比数据：不采取可比数据口径，2025 年1-2 月行业开发投资完成额较2024 年12 月环比上升61.30%；商品房销售额数据较2024 年12 月环比下降11.75%；商品房销售面积较2024 年12 月环比下降4.62%；开发资金来源较2024 年12 月环比上升40.51%；新开工面积较2024 年12 月环比上升0.44%；竣工面积较2024 年12 月环比下降65.75%。

    新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比降幅缩窄。2025 年1-2 月，房屋施工面积60.60 亿平方米，累计同比下降9.1%，跌幅较2024 年1-12 月缩窄3.6 个百分点。2025 年1-2 月房屋新开工面积0.66 亿平方米，累计同比下降29.6%，跌幅较2024 年1-12 月扩大6.6 个百分点。2025 年1-2 月房屋竣工面积0.88亿平方米，累计同比下降15.6%，跌幅较2024 年1-12 月缩窄12.1 个百分点。

    房企到位资金同比降幅缩窄。2024 年1-12 月全国房地产资金来源总量达到10.77 万亿元，累计同比下降17.0%，跌幅较2024 年1-11 月缩窄1.0 个百分点。从2024 年1-12 月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的14.13%，利用外资占比0.03%，自筹资金占比35.06%，其他资金占比50.78%。

    房地产销售同比降幅缩窄。2025 年1-2 月商品房销售面积1.07 亿平方米，累计同比2024 年下降5.1%，跌幅较2024 年1-12 月缩窄7.8 个百分点。2024年1-2 月商品房销售额为1.03 万亿元，累计同比2024 年下降2.6%，跌幅较2024 年1-12 月缩窄14.5 个百分点。从商品住宅分线销售数据来看：2024 年1-12 月一线、二线的销售面积、销售金额同比增速均转正，三线的销售面积、销售金额均下降且降幅缩窄。

    维持政策空间不断扩大判断。2025 年1-2 月房地产开发投资同比降幅缩窄，商品房销售额同比降幅缩窄。我们认为2025 年小阳春行情延续2024 年底政策效应，伴随一季度低基数效应基本面改善明显。2024 年底，中央及各部委对房地产频频发声，供给侧多重融资支持政策、去库存政策，需求侧限制政策不断打开，房地产稳经济作用将重新纳入政策视野。我们认为当前板块市值占比与经济价值不完全对等，存在价值重估空间。

    投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为市场稳增长的大环境没有改变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。建议关注：1）开发类：A 股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。

    备注：房地产开发投资、新建商品房销售面积等指标增速均按可比口径计算。

    报告期数据与2023 年已公布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速。

    风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险。