钢铁行业1-2月数据跟踪：粗钢日均产量回升 消费引擎提振需求

　　根据Wind 数据，2025 年1-2 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：

    　　2025 年1-2 月粗钢产量16,630 万吨，同比降1.5%，日均粗钢产量281.9 万吨，较2024 年12 月份日均产量增15.0%；

    　　1-2 月我国生铁产量14,075 万吨，同比降0.5%；钢材产量22,409 万吨，同比增4.7%；

    1-2 月我国出口钢材1,697 万吨，同比增6.7%；进口钢材105 万吨，同比降7.2%；

    1-2 月我国进口铁矿石19,136 万吨，同比降8.4%。

    　　粗钢日均产量回升，消费引擎提振需求。1-2 月粗钢日均产量同比增长0.7%，环比去年12月增长15.0%，钢厂生产积极性有所恢复，目前产业链库存仍处于历史同期低位，近期金融属性不足的黑色金属价格震荡运行，然而部分原燃料价格下跌，推动钢企利润改善，截止3月14 日当周钢厂盈利比例回升至53.3%。2024 年8 月以来政府类债券的发行显著提速，2025 年2 月地方债净融资额达1.27 万亿，创出2022 年6 月以来最高值，国债净融资额为4185 亿元，位于高位水平；2 月10 日国常会指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重，要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。统计局数据显示2025 年1-2 月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，增速分别比上年全年加快0.1、0.4、0.5、0.9 个百分点，同时2 月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为50.2%和50.4%，比上月分别上升1.1 和0.2 个百分点；去年二月由于闰年因素导致可比基数偏高，2025 年1-2 月钢铁表观消费量同比略降1.8%，但日均表观消费量基本持平。

    　　钢材净出口持续增长，产业减量重组有望推进。1-2 月钢材净出口1592 万吨，同比增加7.7%，海外整体需求偏强及抢出口趋势支撑出口增速；1-2 月铁矿进口量同比降8.4%，偏高的港口库存及后续几内亚西芒杜铁矿陆续投产等因素影响矿价表现。3 月13 日国家发改委发布关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中2024 年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出，2025 年主要任务为持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。近期部委层面推出一系列鼓励消费的政策，地方政府也开始对生育等社会保障方面上增加支出，经济结构在成熟期后更多需要观察消费的恢复力度，随着需求端政策逐步落地发力，钢材中长期基本面有望持续好转。

    　　投资建议：我们在此前深度报告回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

    　　风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。