金属行业周报：金锑创新高 供应扰动推动锡价大涨

　　美国关税问题继续影响着有色金属市场，海外价格强势带动国内。供应干扰和消费疲弱预期落空，金属普遍强势。金属库存持续去库，去库周期巩固。关注下游消费旺季能否续能。持续推荐铝铜金等中长线投资价值，低估值和行业强贝塔提供足够的安全垫。供应干扰明显，消费超预期的锑锡等品种，机器人和AI 等带动消费明显的稀土、镁等智能金属值得多关注。另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的。

    　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅3.56%，排名第6。本周申万二级行业指数，小金属（4.86%），贵金属（4.67%），能源金属（3.93%），工业金属（3.64%）。

    　　本周最大涨幅个股：新威凌（871634），本周涨幅+22.61%。公司主营业务为常规锌粉及超细高纯锌粉的研发、生产和销售；主要产品为富锌防腐涂料专用锌粉、粉镀渗锌专用锌粉、化学工业用锌粉、冶金工业专用锌粉、医药农药专用锌粉。

    　　本周最大跌幅个股：宜安科技（300328），本周跌幅-9.80%。公司主营业务为新材料研发、设计、生产、销售；主要产品为汽车零部件、液态金属、笔记本电脑等消费电子结构件、有机硅胶、精密模具等产品。

    　　有色金属本周涨幅最大是钴（21.12%）。本周钴价格上涨。供应端全球最大钴生产国刚果（金）暂停出口，市场预期供应缺口扩大；叠加国内库存低位，冶炼厂捂货惜售，下游企业被迫高价采购；需求端新能源领域需求韧性，消费电子以旧换新政策刺激。钴价格上涨。

    　　有色金属本周跌幅最大是钼（-3.76%）。本周钼价格下跌。全球钼产品价格走低，国内市场承压，市场信心不足；需求端疲弱，钢招价格下滑，叠加终端采购意愿下降；市场情绪低迷，贸易商报价混乱，部分持货商降价套现，进一步拖累价格。钼价格下跌。

    　　基本金属：1）铜：截至3 月13 日周四，SMM 全国铜社会库存比上周四下降1.25 万吨至35.55 万吨，巩固春节之后去库趋势，且库存低于去年同期。LME库存下降2.2 万吨，COMEX 库存增加0.1 万吨。本周铜价一度破8 万。8 万价格下游采购情绪明显被抑制，去年铜价在7.5 万以上下游采购情绪明显被抑制，可以看到下游正在接受更高的铜价。本周铜精矿现货TC 价格重心微降，3 月14 日SMM 进口铜精矿指数（周）报-15.92 美元/吨，较上周减少0.09美元/吨。据SMM 了解，目前印尼政府已经解除Freeport 铜精矿出口禁令，出口许可证已经得到批准。若后续印尼铜精矿可顺利发船，或能一定程度上缓解铜精矿现货市场紧张局面，助力现货TC 企稳。2025-2027 年供需平衡存在严重的缺口。铜精矿现货加工费TC 估计要较长时间维持负值。据SMM 测算，按铜精矿零单价格来算要亏损约2100 元/吨，长单亏损约700 元/吨。SMM报道，国内有国企铜冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施。短期基本面趋向偏利多，观察旺季消费，短期依然宏观主导。中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/五矿资源/云南铜业/藏格矿业/洛阳钼业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：SMM 统计，3 月13 日国内主流消费地电解铝锭库存86.2 万吨，较上周四减少0.9 万吨，巩固确立去库周期。2025 年2 月全国　　未锻轧铝及铝材出口量40.8 万吨，环比减少9.53%，同比减少12.70%;2025年1-2 月累计出口量达85.9 万吨，累计同比减少11.0%。下降幅度低于预期。

    　　阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10822 万吨，运行9360 万吨，较上周增5 万吨，开工率86.5%。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4519.2 万吨，运行4405.4 万吨，较上一周增3 万吨，开工率97.5%。2 月全国电解铝加权平均完全成本17035 元/吨，平均利润恢复至3500 元/吨左右。目前行业利润3600 元/吨左右。长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025 年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。铝基本面是时间的朋友。关注云铝股份/天山铝业/中国铝业/中孚实业/中国宏桥（H 股）/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：截至3月14 日，沪锡主力合约287800 元/吨，环比增超9%，周内价格一度突破290000 元/吨。受刚果（金）内战影响，刚果（金）境内Bisie 矿的锡矿将暂停生产，引发市场对供应端的担忧。国内市场整体供需格局偏紧，供应方面，受制于原料紧张、缅甸佤邦复产进度慢、Bisie 矿山停产等多重影响，供应缺口加大；需求端方面，下游以刚需采购为主，“以旧换新”政策与家电排产高位支撑基本需求。综合来看，短期内沪锡价格预计仍将维持高位，价格态势偏强。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量10150 吨，环增20.85%。

    　　关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。

    　　小金属：1）本周锑锭价格17.7 万元/吨，环比+7.27%。伴随国内出口恢复，内外盘价差逐渐修复。目前国内锑锭和氧化锑库存均处于低位，持矿商惜售情绪强烈，价格持续看涨，短期或涨超25 万元/吨。2）锗锭价格15100 元/千克，环比-2.27%。3）黑钨精矿（≥65%）价格13.95 万元/吨，环比-0.71%，国内重要会议落地后，由矿端资源偏紧支撑的市场信心有所减弱，需持续关注国内消费恢复情况。4）镁锭价格2255 美元/吨，环比+3.92%，目前榆林地区已有部分厂家减停产，支撑镁价，后续关注PMI 能否回升及供给端减产情况。5）锰矿价格41.25 元/吨度，环比持平。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+1.92%、+0.29%、+1.02%。海外方面，欧洲各国陆续提高军费比例，导致贸易商在国内积极询价稀土。国内关注25年稀土配额指标发布，预计二季度磁材厂开启补库，稀土价格或开启上涨。

    　　关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。

    　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2984 美元/盎司，环比+2.6%。

    　　伦银收于33.834 美元/盎司，环比+4.1%。金价续创历史新高，全球贸易博弈加剧，美国关税政策仍有较大不确定性，提振了黄金避险需求，美国通胀数据略不及预期，6 月重启降息预期升温，黄金现货流动性紧张缓解，预计金价短期内高位宽幅震荡。中期在美元信用贬值和全球央行购金背景下，金价中枢有望持续抬升。看好高金价下黄金股估值修复，关注灵宝黄金、中国黄金国际、赤峰黄金、山金国际、中金黄金等。

    　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于72900 元/吨、74850 元/吨，环比-0.27%/-0.27%。国内锂盐厂产线检修结束，产量恢复至正常生产水平，过剩格局难以扭转，预计价格维持偏弱运行。2）镍：LME镍收于16550 美元/吨，环比+0.88%。印尼能源与矿产部颁布的新政策调整了HPM 计价方式，对市场情绪产生一定扰动提振了价格；菲律宾雨季接近尾声，镍矿供应预期增加，但当前出货量仍偏紧，镍矿价格持稳偏强。预计高库存背景下镍价上方空间有限，总体保持低位震荡走势。

    　　新材料方面，1）电子新材料：华为下周新品发布会，建议关注铰链受益标的东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达GB200、AIPC、电源模组等催化关注沃尔核材、铂科新材、悦安新材等。MLCC 相关关注博迁新材。钽电容关注东方钽业。IDC 用铜母线及零部件关注电工合金。2）永磁钕铁硼：受益于金属上行周期开启、特朗普交易、机器人等催化，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材、东阳光等。

    　　4）变压器新材料关注云路股份、安泰科技等。

    　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。