晨会报告

　　今日重点推荐

    　　鼓励生育政策频出，母婴板块乘风而起——大消费行业点评

    我国促进人口高质量发展政策不断深化，2025 年3 月《政府工作报告》再提激励政策，“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给“。2024 年10 月国办发布的《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，多方位支持生育。1）经济支持：建立生育补贴制度；2）休假制度：保障产假、育儿假等法定假期落实；3）托育服务：增加普惠托育供给，推动社区嵌入式托育和托幼一体化；4）教育住房支持：鼓励多子女家庭购房优惠、提高公积金贷款额度；优化教育资源分配。在国家政策的持续推动下，鼓励生育，共建生育友好型社会现已成为我国社会共识，全国+地方鼓励生育、支持育儿等优惠政策频出。

    　　风险提示：居民收入预期下行，宏观经济增长不及预期，生育政策激励不及预期，行业竞争加剧，适龄人口数量下行。

    　　(联系人：王立平/聂霜)

    　　提振消费政策点评：住房消费也是消费，稳房价助力提消费

    消费与居民资产负债表强相关，而房价又是重要决定因素。此前报告中，我们提及美国和日本居民资产负债率与消费呈现负相关关系，而24 年6 月以来我国消费放缓，或源于中国居民资产负债表走弱，其中主要原因在于居民资产缩水，考虑到中国城镇居民资产配置中住房类占比高达66%、显著高于国际平均水平，导致中国房价对于居民资产负债表和消费的影响更为显著，这意味着稳房价的重要性。24 年9 月以来政策思路开始转变，聚焦居民资产负债表修复、强调止跌回稳，稳楼市、稳股市；本次政策再次强调要持续用力推动房地产市场止跌回稳，且配套多种政策，政策组合拳走在正确道路上。

    　　风险提示：销售回款和融资资金趋紧，城中村改造和收储政策推进不及预期。

    　　(联系人：袁豪/陈鹏)

    　　东阿阿胶（000423）深度：传承创新，引领滋补养生新时代

    东阿阿胶前身为山东东阿阿胶厂，1952 年建厂，1993 年由国有企业改组为股份制公司制企业，1996 年在深交所挂牌上市，2005 年加入华润（集团）有限公司。公司以“药品+健康消费品”双轮驱动发展，以阿胶块、复方阿胶浆等核心产品为基础，通过“阿胶+”和“+阿胶”策略，不断丰富产品矩阵，延展布局男性滋补领域，进一步拓展市场边界。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、产品放量不及预期、原材料价格波动风险。

    　　(联系人：张静含/凌静怡)