中原证券行业周观点

　　摘要：

    　　锂电池

    　　本期锂电池指数上涨1.0%，板块跑输沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议关注板块投资机会。

    　　化工

    　　本期中信基础化工行业指数上涨1.63%，同期沪深300 指数上涨1.59%，行业表现强于沪深300 指数，在30 个中信一级行业中位列第16 位。中信三级子行业中，27 个子行业上涨，6 个子行业下跌，碳纤维、日用化学品和氮肥板块表现居前。本周化工产品涨跌比弱于上周。建议继续关注钾肥和有机硅板块。

    　　新材料

    　　本期新材料指数上涨0.48%，同期沪深300 指数上涨1.59%，行业表现弱于沪深300 指数。长期来看，新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。在新型工业化推进与产业结构深度调整的背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程。

    　　轻工制造

    　　本期轻工制造（中信）行业指数上涨2.52%，同期沪深300 指数上涨1.59%，跑赢沪深300 指数0.93pct，在30 个中信一级行业中位列第9。细分二级子板块涨跌幅排名：家居（3.32%）、包装印刷（2.73%）、文娱轻工（2.59%）、造纸（1.78%）、其他轻工（0.95%）。造纸方面，造纸行业即将进入传统招标旺季，成本端支撑以及需求端提升有望支撑浆价及纸价，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头。家居方面，地产政策有望提振市场信心，国家安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新，伴随政策执行地区的不断增加，家居行业需求有望修复，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及具备海外产能布局的出口企业。

    　　农林牧渔

    　　本期农林牧渔（中信）指数上涨2.94%，沪深300 指数上涨1.59%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.35 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周水产加工板块涨幅居前，种业板块跌幅居前。建议关注业绩进入成长期的宠物食品板块。

    　　食品饮料

    　　本期，食品饮料板块上涨6.11%，板块行情回暖，市场向消费类偏移。子板块普遍上涨，其中，白酒、乳品和休闲食品涨幅较大，本期分别上涨6.71%、7.50%和5.93%。

    　　2025 年，推荐关注白酒、软饮料、保健品、复合调味品、零食和酵母等板块的投资机会。

    　　证券

    　　本期券商指数前四个交易日延续近期的缩量横向窄幅震荡，周五同步各主要权益类指数出现放量上涨，并创近两个月来最大单日涨幅，收盘创年内新高。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨2.81%，跑赢沪深300 指数（上涨1.59%）1.22 个百分点。短周期内，新一轮增量政策已箭在弦上，市场风险偏好以及交投活跃度有望维持在年内高位，预计券商板块将与各权益类指数维持共振、偏强运行，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

    　　机械

    　　本期CS 机械板块上涨0.11%，跑输沪深300（+1.59%）1.48 个百分点，排在30 个CS 一级行业倒数第3 名。本周子行业其他运输设备、油气设备、锅炉设备表现靠前，半导体设备、叉车、工业机器人表现靠后。本周市场普涨，消费板块表现良好，建议配置基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械、机床、高铁设备、矿山冶金设备龙头。科技板块建议关注受益自主可控的半导体设备、零部件板块及今年订单有望释放，行业有望迎来底部反转的国防军工，推荐核心主机厂和军工上游核心龙头。

    　　光伏

    　　本期光伏行业上涨1.67%，略跑赢沪深300 指数（1.59%）。光伏板块周成交额1391.59 亿元，环比基本持平。光伏板块个股涨多跌少，海优新材、横店东磁、石英股份、易成新能、金博股份涨幅居前。光伏抢装带来需求的脉冲性增加，进而导致光伏主辅材价格阶段性上涨。光伏板块市场表现较为疲软，行业长期产能过剩的担忧尚未解除。短期预计二级市场走势仍将反复筑底、估值水位缓慢修复。

    　　建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域；关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    　　电力及公用事业

    　　本期电力及公用事业（中信）上涨1.86%，跑赢沪深300 指数（1.59%）0.27 个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(3.78%)、供热或其他(3.16%)、火电(2.97%)、环保及水务(2.38%)、燃气(2.06%)、其他发电(1.31%)、水电(0.86%)。2025年，我国电力市场化改革加速推进，全国首例跨经营区绿电交易成功落地。2025 年，我国新能源装机的重点将聚焦于“沙戈荒”大基地和海上风电领域。核电仍处在加快核准和建设的历史机遇期，随着核电技术的不断进步和安全性的提高，核电有望成为我国未来能源供应的重要组成部分。水电作为优势传统能源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设也在稳步推进。近期我国长期国债收益率维持较低水平，2025 年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这种宏观经济环境有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，拥抱高分红、低估值的优质资产，持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。风险提示：电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争　　加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    　　传媒

    　　传媒（中信）上涨1.26%，跑输沪深300（1.59%）0.33pct，子板块中动漫板块上涨14.74%，广播电视上涨5.14%，互联网广告营销下跌4.27%。根据政府工作报告，2025 年将进一步创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费潜力，并且推动互联网、文化等领域有序开放。建议关注IP 衍生品经济、游戏、影视等新型消费、文化消费的增长机会以及相应带动广告投放的增长，关注广告板块的业绩和估值修复。同时还要重视AI产业的发展以及AI 模型对文化内容产业带来的影响，AI 应用规模有望持续扩张。

    　　建议长期关注游戏板块，一方面目前游戏产品开始陆续加入具有AI 特色的功能以达到玩法层面的创新，未来或将有AI 原生游戏产品出现；另一方面游戏产业目前处于政策友好期，国家和部分地方也针对游戏产业的发展提出了指导目标或扶持政策，游戏产业在建设文化强国以及海外输出方面将有更大的发挥空间。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期。

    　　计算机

    　　本期计算机行业下跌1.20%，在30 个中信行业中位列倒数第1，近期板块的涨跌幅度都明显增大。随着DeepSeek-R1 的发布，DeepSeek 的影响还在持续加大，同时Manus 在应用上提供了新的思路。OpenAI 近期行为表明开源技术的进步对闭源厂商的负面影响还在持续扩大。本月中旬，腾讯将公布年报业绩，同时也有望对后续投资释放进一步信息，英伟达也即将发布新一代芯片，开启硬件层面新一轮的更新换代。

    　　风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

    　　电子

    　　本期电子指数下跌0.56%，同期沪深300 指数上涨1.59%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-2.10%)、元器件(+6.49%)、光学光电(+0.49%)、消费电子(-1.18%)、其他电子零组件(+2.00%)。2025 年2 月DDR416Gb(1Gx16)3200、DDR5 16G(2Gx8)4800/5600、TLC 闪存256Gb 等部分存储器现货价格已环比回升；近期闪迪等存储原厂表示将要调涨存储器价格。由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI 及DeepSeek 效应等因素将推升NANDFlash 需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce 的预测，NAND Flash市场供需结构有望在25H2 显著改善，预计25H2 NAND Flash 价格将迎来回升。

    　　阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI 基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

    　　通信

    　　本期通信（中信）行业指数上涨0.21%，跑输沪深300 指数（+1.59%），在30个中信行业中位列第27。通信行业周成交额为3457.33 亿元，环比下降12.2%。

    　　Manus 凭借其多智能体协同架构与动态任务调度引擎，在AI Agent 领域实现技术突破，加速产业从工具型向生产力驱动型的升级，并推动算力需求的持续增长，为算力基础设施升级注入新动能。我国算力自主可控进程加速，头部云厂商2025年资本开支展望乐观，AI 竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的持续增加将推动技术创新。AI 算力产业链各环节需求持续高景气，建议关注交换机、服务器板块。风险提示：云厂商资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。