通信行业周报：国内头部IDC企业REITS/ABS顺利推进 GTC大会举办在即 建议关注相关产业链进展

　　行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了0.60%，跑输沪深300 指数涨幅（1.59%）0.98 个百分点，跑输创业板指数涨幅（0.97%）0.37 个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了6.31%，跑赢沪深300 指数涨幅（1.82%）4.49 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（3.97%）2.33 个百分点。本周通信行业涨幅（0.60%）在所有一级行业中排序第23，全年涨幅排序第10。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为35.60，同期沪深300 PE-TTM 为12.82，创业板指数PETTM为34.13。本周通信板块涨幅前五分别为国脉科技（+46.59%）、鸿泉物联（+29.35%）、高澜股份（+26.93%）、菲菱科思（+24.53%）、ST 信通（+22.32%）；本周通信板块跌幅前五分别为四川九洲（-13.54%）、深信服（-13.03%）、赛意信息（-12.32%）、腾景科技（-12.16%）、纵横通信（-11.73%）。

    　　国内头部idc 企业REITs/ABS 顺利推进，融资渠道拓展下行业扩张有望加速。

    　　IDC 的经营模式主要有两种：一是重资产运营模式的自建机房模式，二是通过租赁机房及设备的轻资产运营模式。而REITs 的开展可为重资产运营模式的IDC 企业，实现“所有权”与“经营权”分离，同时也为轻资产运营模式带来契机。此种模式将由REITs 间接的持有IDC 资产的所有权，IDC 企业继续提供专业IDC 运营服务。IDC 资产申报REITs 需满足一系列相关要求，包括项目运营时间、盈利要求、初始资产规模、资产权属及合规性、资产可转让性等等。IDC 行业具有重资产特性，IDC 产业的传统扩张或“跨界”方式以收购为主，资金需求量大，财务报表中固定资产占比很高，目前国内单MW 投资额往往在2000 万元+。拥有股权属性的非纯固定收益产品公募REITs 可在不影响日常经营的前提下（不影响核心的机柜托管、增值服务等），将IDC 底层的不动产变现并用于再投资实现高效扩张。我们认为发行公募REITs 将有助于IDC 企业盘活资产，实现轻资产运营，在调节财务报表改善资产负债率、降低运营风险。3 月10 日，根据深圳证券交易所官网数据，润泽科技REITs 项目正式启动申报程序，该项目拟以国际信息云聚核港（ICFZ）项目-数据中心A18建设项目及其附属设施设备作为底层资产。此外3 月10 日中信证券-万国数据2025 年第1 期数据中心持有型不动产资产支持专项计划（可持续挂钩）亦成功发行，标志着中国数字基础设施领域首单权益型资产支持证券（“ABS”）的诞生。我们认为融资渠道拓展下IDC 企业可快速回笼资金，降低财务负担从而提升其扩张与交付速度。重点推荐润泽科技，建议关注万国数据、奥飞数据、世纪互联。

    　　GTC 2025 举办在即，建议关注其对AI 硬件产业链催化。GTC 2025 将于 2025年 3 月 17 日- 21 日于圣何塞举办。NVIDIA 首席执行官黄仁勋将于GTC 发表主题演讲。1）英伟达计划推出新一代芯片 GB300 和 B300 系列。B300 芯片采用 8 组 12-Hi HBM3E 内存，提供 288GB 板载内存，FP4 算力较 B200提升 50%，计划 2025 年 5 月出货，加速替代 GB200。此外，下一代 AI 芯片架构平台 Vera Rubin（预计 2026 年发布）将首次披露更多细节。2026 年Vera Rubin 平台集成 8 组 HBM4E（288GB）、Vera CPU、NVLink6 交换机（3600GB/s）及 CX9 网卡（1600Gb/s），直指通用人工智能（AGI）。2）英伟达计划推出三款 CPO 交换机，预计从下半年开始进入量产阶段。据 SemiVision 数据显示，这三款 CPO 交换机的总交换容量分别可达 115.2T、204.8T和 409.6T。以太网 CPO 交换机预计将采用 Chiplet 设计以及 CoWoS - S 封装技术，以实现更高的性能3）预计 Nvidia 将在 GTC 大会期间展示NVL288 ，突出其在机架级 AI 基础设施方面的进步。根据SemiVisionResearch，预计NVL288 配置将与下一代 Rubin 架构一起首次亮相，其中四个 NVL72 单元将通过后端电缆互连，形成一个 NVL288 机架。每个 NVL72包含 36 个计算托盘（配备 I/O、NVLink 接口、1 个 CPU 和 2 个 GPU）包含6 个 NVSwitch 托盘，确保无缝机架内连接。这些计算托盘与 NVSwitch托盘通过PTFE 覆铜板正交互连，一方面通过PTFE 超低介电损耗确保稳定的高频性能，另一方面最大限度地减少能量耗散，提高整体系统效率。我们认为GTC 大会作为全球高关注度的科技盛会，有望对AI 硬件产业链带来催化。

    　　建议关注英伟达在硬件端推出的升级路线对相关产业链板块的影响，一方面，随着英伟达GPU 产品的不断迭代，其对互联带宽的需求也在不断提升，另一方面，CPO 新技术对光器件的使用量相比传统方案进一步提升，重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技。

    　　通信行业持续跟踪公司：

    　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：

    　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。

    　　风险提示：AI 模型进展不及预期，云厂商资本开支不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险。