纺织服装行业周报：多地加码育儿补贴 婴童消费迎重大提振

　　本期投资提示：

    　　本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月10-14 日，SW 纺织服饰指数上涨3.9%，跑赢SW 全A 指数2.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨3.9%，跑赢SW 全A 指数2.5pct；SW 纺织制造指数上涨0.9%，跑输SW 全A 指数0.6pct。

    　　近期行业数据：1）社零：2024 年12 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额1629 亿元，同比下降0.3%，相比11 月份下降幅度收窄。2）出口：2025 年1-2 月我国出口纺织品服装429 亿美元，同比下滑4.5%，其中，出口纺织纱线、织物及制品212 亿美元，同比下滑2%，出口服装及衣着附件217 亿美元，同比下滑6.9%。3）棉价：3 月14 日，国家棉花价格B 指数报于14834 元/吨，本周上涨0.4%。郑棉主力合约2505报于13680 元/吨，本周上涨0.7%。国际棉花价格M 指数报于76 美分/磅，本周上涨1.8%。ICE2 号棉花主力合约2505 报于67 美分/磅，本周上涨1.8%。

    　　【本周板块观点】

    　　服装：多地加码育儿补贴政策，以呼和浩特3 月13 日发布政策为例，生育一孩一次性发放育儿补贴1 万元，二孩/三孩及以上分别发放育儿补贴5/10 万元，按照每年1 万元发放至孩子5/10 周岁。我们认为婴童消费有望迎新一轮增长，利好运动（安踏/361）、童装（森马/嘉曼）、家纺（罗莱/水星）等Kids 产品线。

    　　纺织：运动鞋制造大厂发布24 年财报均呈现高弹性增长，考虑到23 年末下游补库启动促成订单反弹，随后业绩基数逐季走高，我们预计25H1 运动制造商将回归相对平稳的增长中枢，但在品牌供应链竞争升维的大趋势下，头部制造商成长确定性高。

    　　重要信息回顾：

    　　《2025 年纺织服装行业春季投资策略：内需回升重要线索，新质生产力日益涌现》：

    　　本文梳理新户外（细分垂类运动）、新业态（折扣零售）、新政策（促进生育&以旧换新）、新成长（国货社交服饰）、新周期（Nike 链复苏&户外补库）、新材料（超高分子量聚乙烯）、新转型（双主业转型）等7 条重点线索。

    　　华利集团2024 年业绩快报点评：24 年营收240 亿元（同比+19%），分拆量+17.5%/ASP+1.6%，归母净利润38.4 亿元（同比+20%），均创历史新高，彰显成长性。产能端扩张明确提速，越南持续扩大，印尼正式投产，并首次落子中国大陆，客户端新品牌为25 年主要亮点，除了On、NB 将显著起量之外，Adidas 合作空间巨大。

    　　361 度2024 年业绩点评：24 年营收首次突破百亿至110.7 亿元（同比+19.6%），归母净利润11.5 亿元（同比+19.5%）。展望25 年预计销售增长10-15%，毛利率40-42%，A&P 费用率10-13%，研发投入占比3-4%，净利率10-12%。

    　　行业观点及投资分析意见：2025 年政策定调积极，全面扩大内需下，服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导；纺织制造新质生产力涌现，有望孕育巨大市场机会，同时关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团。推荐：

    　　①运动户外：滔博、安踏体育、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份，建议关注浙江自然。⑤新质转型：机器人新材料建议关注云中马、恒辉安防、南山智尚，AI+建议关注酷特智能。

    　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。