银行业周报：提振消费促进需求回暖 资产质量趋稳

　　市场回顾：2025/3/10-2025/3/16，主要指数沪深300 上涨1.59%，上证综指上涨1.39%，创业板指数上涨0.97%。2025/3/10-2025/3/16 沪深两市主板A 股日均成交额10,237.5 亿元，较上周上升1.64%；截至3/14 两融余额19,282.39 亿元，较上周上升0.90%。

    　　银行板块：2025/3/10-2025/3/16 申万银行指数周涨1.41%。其中A 股涨幅靠前的是：华夏银行（+5.99%）、宁波银行（+4.67%）、招商银行（+3.65%）、浦发银行（+2.76%）、常熟银行（+2.74%）；A 股跌幅靠前的是：齐鲁银行（-4.13%）、中国银行（-0.92%）、工商银行（-0.74%）、杭州银行（-0.68%）、江苏银行（-0.65%）； H 股涨幅靠前的是：郑州银行（+6.85%）、中信银行（+5.25%）、农业银行（+4.86%）、甘肃银行（+4.31%）、招商银行（+4.30%）；H 股跌幅靠前的是：渣打集团（-5.15%）、东莞农商银行（-3.54%）、汇丰控股（-2.84%）、渤海银行（-2.38%）、中原银行（-1.59%）。

    　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/3/10-2025/3/16 新发国债3,378.1 亿元，环比上周-604.3 亿，净融资-820.7 亿；2025/3/10-2025/3/16 新发地方政府债867.1亿元，环比上周-1,308.13 亿，净融资501.55 亿。2）同业存单：2025/3/10-2025/3/16银行净融资额3,946.4 亿，单周同业存单发行量11,530.2 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行32%/26%/36%/4%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.30%，转贴利率1.22%，分别较上周-2bp/-2.2bp。4）市场利率：

    　　10 年期国债收益率1.83%，环比上周+3.15bps，余额宝7D 收益率平均1.28%，环比上周-7.52bp。

    　　银行周观点：提振消费为当务之急，需求端回暖将稳住资产质量及贷款收益率。央行披露的2025 年2 月金融统计数据报告显示，居民贷款需求仍然较弱，零售贷款1-2 月累计同比少增，其中居民短贷负增3238 亿，同比多减1898 亿，或表明25 年以来消费复苏不及预期。2025 年政府工作报告将 “大力提振消费” 置于十大任务之首，全方位扩大国内需求为当务之急。在提振消费上，货币政策先发力铺垫（24 年9 月下调存量按揭贷款利率，下调LPR），财政政策延续跟进（3000 亿元特别国债定向支持消费品以旧换新，叠加地方政府消费券）。24 年消费升级趋势明显，文化旅游、健康养老、数字消费等新兴服务消费增速较快，成为内需增长的 “新引擎”。不过消费需求最终和人口基数及人口结构挂钩，在人口老龄化、生育率下降的背景下，要提振消费，需要鼓励生育，优化人口结构，带动商品和服务消费需求上升。目前相关部门正在研究育儿补贴相关政策，后续细则将推出落地。3 月13 日，央行党委召开扩大会议，会议表示将研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。金管局则从金融供给端出发，要求金融机构加大个人消费贷款投放，针对长期大额消费需求，将研究提高消费贷款额度，延长消费贷款期限，并且探索线上开立信用卡的模式。不过在行业性零售贷款资产质量有所承压的情况下，银行放贷仍相对谨慎，而对于优质客户的竞争将更加激烈，意味着消费贷的价格竞争或加剧。后续央行仍将择机降准降息，短期内资产端收益率仍有下行压力。中长期来看，消费提振将带动经济各环节重新活跃起来，投资机会增多，投资回报率上升，在经济复苏的背景下，资产质量改善的同时贷款收益率有望稳中有升，带动银行经营业绩改善。

    　　投资建议：2024 年10 月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。2024 年9 月24 号后，一揽子提振经济的政策密集落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。

    　　若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。

    　　2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3）化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。

    　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。