石油化工行业周报:预计OPEC谨慎增产对产量提升影响有限 EIA维持今年油价预测
本期投资提示:
预计OPEC 谨慎增产对产量提升影响有限,EIA 维持今年油价预测。价格端来看,EIA分别维持和上调今年原油与天然气价格预测:EIA 预计2025、2026 年原油均价为74、68 美元/桶;EIA 预计2025、2026 年美国天然气均价为4.2、4.5 美元/百万英热。需求端来看, EIA 和IEA 小幅下调今年全球需求预测,预计今年亚洲贡献需求增长的六成:
1)IEA 预计2025 年全球石油需求增幅为100 万桶/天;2)OPEC 预计2025、2026年石油需求增长为145、143 万桶/天,至10520、10663 万桶/天;3)EIA 预计2025、2026 年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加127、117 万桶/天至1.041、1.053 亿桶/天。供应端来看, EIA 下调今年全球石油供应预测,其中将以美国、加拿大和圭亚那为主导的非OPEC+国家产量预测下调30 万桶/天,OPEC+产量预测持平:EIA 预计2025、2026 年非OPEC+产量将分别增加123、106 万桶/天。总体来看, EIA 预计今年全球原油约有4 万桶/天的供应过剩。
上游板块:油价下跌,自升式钻井日费持平。至2025 年3 月14 日收盘,Brent 原油期货收于70.58 美元/桶,较上周末环比上升0.31%;NYMEX 期货价格收于67.18 美元/桶,较上周末环比上升0.21%;周均价分别为70.05 和66.74 美元/桶,涨跌幅分别为-0.43%和-0.79%。3 月7 日,美国商业原油库存量4.35 亿桶,比前一周增长145 万桶,原油库存比过去五年同期低5%;美国汽油库存总量2.41 亿桶,比前一周下降574万桶,汽油库存比过去五年同期高1%;丙烷/丙烯库存减少340 万桶。美国石油战略储备3.96 亿桶,环比增加28 万桶。2025 年3 月14 日,美国钻机数592 台,环比持平,同比减少37 台;自升式平台本周日费环比持平,半潜式平台日费环比持平;自升式平台使用率环比持平,半潜式平台使用率环比持平。我们认为,原油供需存在走宽趋势,预期油价存在下行空间,但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下,未来仍将维持中高位震荡走势;上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势,但目前日费水平仍处于较低水平,预期未来随着全球资本开支的上行,钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块:海外成品油裂解价差下跌,烯烃价差涨跌不一。至2025 年3 月14 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.64 美元/桶,较前一周下跌1.07 美元/桶。至2025年3 月14 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为23.07 美元/桶,较前一周上涨1.06 美元/桶,历史平均为24.89 美元/桶。烯烃方面,根据隆众数据显示,乙烯价差为239.58 美元/吨,较前一周下跌22.75 美元/吨,历史平均410 美元/吨。东北亚丙烯845 美元/吨。丙烯与丙烷价差121.10 美元/吨,较前一周上涨0.40 美元/吨,历史平均价差为264 美元/吨。我们认为,油价回调下,炼化盈利有所改善,国内炼化产品价差水平虽有
聚酯板块:PTA 盈利上涨,涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示,截至3 月12 日,亚洲PX 市场收盘828.23 美元/吨,周环比下跌2.92%。PX 与石脑油价差为197.25 美元/吨,较之前一周下跌13.58 美元/吨,价差历史平均为388 美元/吨。PTA 价格持续下跌,至2025 年3 月12 日周内,华东地区PTA 现货市场周均价为4776.00 元/吨,环比下跌2.63%。PTA-0.66*PX 价差为271 元/吨,较之前一周上涨18 元/吨,历史平均为790 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1371 元/吨,较之前一周下跌26 元/吨,历史平均为1403 元/吨。我们认为,目前聚酯产业链整体表现一般,需要继续关注需求变化,中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声,预期今年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见:油价短期维持中高位震荡,2025 年整体预期维持较高水平且呈现前高后低的走势,油公司经营质量逐步提升,推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】;上游勘探开发板块维持高景气,海上资本开支有望维持较高水平,继续看好海上油服公司业绩提升,推荐【中海油服】、【海油工程】;美国乙烷供需维持宽松格局,乙烷制乙烯路线继续维持较高水平,看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张,重点推荐【卫星化学】;下游聚酯板块供需逐步收紧,旺季存在较好的涨价基础,重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】;炼化板块在消费税征收趋严以及地炼开工率走低影响下,头部企业竞争格局存在利好空间,建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。
风险提示:地缘政治影响;石油及化工品价格波动;经济下行风险。