宁德时代(300750):业绩符合预期 动储市场持续扩张
事件
公司发布2024 年年度报告,2024 年实现营业收入3620 亿元,同比下降9.7%,主要系碳酸锂等原材料价格下降带动公司产品价格下降;实现归母净利润507 亿元,同比增长15.0%;实现扣非归母净利450 亿元,同比增长12.2%。 公司2024Q4 实现营业收入1030 亿元,同比-3%,环比+12%,归母净利润为147 亿元,同比+14%,环比+12%,符合预期,公司净利稳步增长。
盈利能力稳健,市占率稳居榜首
2025 年1 月全球动力电池装车64.3GWh,同比+25.7%;其中公司装车量25.0GWh,同比+25.0%,市占率38.9%,份额稳居榜首。2025 年1-2 月我国动力电池累计装车73.6GWh,同比+46.5%,其中公司装车33.7GWh,市占率45.8%。受益于动力电池销量稳步提升,在电池单价持续下滑的情况下,公司利润依旧表现亮眼。我们预计公司2024Q4 总出货量为144GWh,其中储能出货19GWh,动力出货125GWh。2024Q4预计公司单位净利为0.1 元/wh。
神行、麒麟份额提升,海外布局加速
2024 年,公司先后发布了神行PLUS,“骁遥”超级增混电池、天行重型商用车系列电池等新品,彰显公司深厚技术底蕴。在海外布局方面,2024 年12 月,公司宣布将与Stellantis 集团合作成立合资企业,共同建设磷酸铁工厂,规划年产能达50GWh;2025 年2 月,公司与福特共同宣布计划在北美开发下一代动力电池技术,公司为福特提供磷酸铁锂电池,2026 年起应用于F-150 Lightning、Mustang Mach-E 等车型,海外加速布局。我们预计随着神行和麒麟占比提升+储能市场广阔+欧洲新平台新车型推出+商用车电动化率稳步提升,公司出货量有望稳步增长。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7 亿元,同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%;归母净利润分别为657.9/796.8/922.9 亿元,同比增速分别为29.7%/21.1%/15.8%,三年CAGR 为22.06%。EPS 分别为14.9/18.1/21.0元,PE分别为 18/15/13倍,给予“买入”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;海外政策风险;原材料价格大幅波动。